悄無聲息地，全球油價再度站上80美元/桶整數關口。

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截至8月8日18時，WTI原油期貨主力合約報價觸及80.62美元/桶，這意味著7月以來WTI原油期貨累計漲幅超過15%。

一位大宗商品期貨經紀商向記者透露，7月以來全球油價觸底反彈，主要受到四方面因素影響，一是沙特俄羅斯分別兌現自己的減產承諾，令全球原油日產量趨緊；二是美聯儲加息周期或已結束令美元看跌情緒升溫，有助于以美元計價的原油期貨價格回升；三是夏季屬于美國民眾出行消費旺季，有利于燃油價格上漲；四是美國經濟保持韌性令能源需求好于市場預期，令眾多投資機構紛紛不再低配原油期貨，開始加倉原油期貨多頭頭寸。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的最新數據顯示，受上述因素影響，截至8月1日當周，對沖基金為主的資管機構持有的WTI原油期貨期權凈多頭頭寸較前一周大增1385.5萬桶。

一位華爾街大宗商品投資基金負責人告訴記者，目前華爾街對沖基金都在重新審視原油期貨估值，因為他們發現此前基于美國經濟衰退與美聯儲進一步加息預期而看跌油價的投資邏輯已經“過時”，他們正收集各方數據，重新評估未來原油市場供需關系是否超預期趨緊。

在他看來，由于原油供應趨緊預期日益升溫，市場情緒已開始被調動——越來越多資本正加入買漲原油期貨的陣營。

“但這未必是一件好事。”這位華爾街大宗商品投資基金負責人表示，若油價上漲效應很快傳遞到化肥、燃油、商品制造與運輸費用，美國通脹壓力將迅速回升。

他直言，盡管6月美國CPI同比漲幅僅有3%，創下2021年3月以來最低水準，但越來越多對沖基金鑒于過去一個月油價明顯回升，開始預期未來CPI數據將觸底反彈。

記者多方了解到，受此影響，一些激進的對沖基金已開始在場外市場買入押注美聯儲11月加息的利率期權產品，甚至個別機構還大膽買入押注美聯儲在11月與12月連續加息的利率期權產品。因為他們相信若未來數月油價持續上漲令通脹超預期回升，美聯儲不得不連續扣動加息扳機。

“當你認為美聯儲加息預期已落幕時，總有對沖基金敢于反向投資，因為他們知道越是小概率的押注，一旦成功就能獲得巨大的超額回報。”前述大宗商品期貨經紀商直言。

油價大漲引發多空博弈升級

在這位大宗商品期貨經紀商看來，近期油價明顯回升，還有一個不容忽視的原因，就是美國石油產量也陷入瓶頸期。

據貝克休斯發布的最新數據顯示，上周美國的鉆井平臺總數下降至669座。今年到目前為止，貝克休斯估計活躍的鉆井平臺減少逾100座，直接導致美國原油產量相應“見頂”。

“這也是對沖基金們紛紛重返WTI原油期貨多頭市場的重要驅動力。”他指出。相比OPEC+國家減產力度相對確定，美國原油產量削減正成為一大變量，很容易令市場“放大”未來原油供應趨緊程度。

此外，市場還不應低估沙特提振油價的決心——8月初，沙特決定將7月開始的日均100萬桶自愿減產石油措施延長至9月底，表明沙特決意抬高油價。

記者多方了解到，過去數周跟風買漲WTI原油期貨的主要資本力量，除了CTA基金與大宗商品投資基金，還有宏觀經濟型對沖基金。此前，他們基于美聯儲大幅加息令美國經濟很快衰退，一直低配原油期貨頭寸。如今隨著美股經濟韌性較足，他們開始加倉原油期貨多頭頭寸。

需要注意的是，在本周一WTI原油期貨價格觸及5月以來最高值83.3美元/桶后，過去兩天原油期貨價格呈現沖高回落趨勢。

花旗銀行發布最新報告認為，當前油價已反映原油供應趨緊預期，包括夏季美國民眾出行帶來的燃油需求增加，以及沙特減產效應。

前述大宗商品期貨經紀商直言，過去兩天逢高拋售WTI原油期貨的，主要是量化投資基金——他們主要是鑒于美元指數回升至102.3附近，技術性買跌以美元計價的WTI原油期貨。

但令市場好奇的是，7月中旬以來美元指數從99回升至102期間，他們一直“目送”油價節節攀升，但偏偏在本周全球油價站上80美元/桶后，他們突然出擊沽空油價。

他表示，這令華爾街投資機構相信，一只“無形之手”又開始壓低油價，其目的是防止美國通脹壓力顯著回升。

通脹回升“魅影”再現

記者獲悉，隨著油價回升，關于美國通脹壓力回升的爭議已開始在華爾街蔓延。

花旗美國經濟學家Andrew Hollenhorst表示，能源成本上漲可能推高消費者價格，導致商品價格再次上漲。

安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃里安指出，人們開始擔心美國“通脹微笑”出現，即通脹將在今年第四季度反彈。

穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪表示，油價持續飆升，正削弱他對美國通脹的樂觀情緒。

上述華爾街大宗商品投資基金負責人透露，這令越來越多對沖基金不再押注美聯儲加息周期已經結束。

“在場外市場，押注美聯儲在11月或12月加息的對沖基金正在增加，甚至有激進者干脆買入押注美聯儲11月與12月連續加息的利率期權。”他告訴記者。這也是一種以小博大的投資豪賭，若美聯儲在11月或12月果真加息，他們將獲得約4倍回報；若美聯儲在11月與12月連續加息，他們的回報率可能高達10余倍。但如果美聯儲選擇按兵不動，他們的押注本金將損失殆盡。

需要注意的是，隨著就業市場持續火熱，加之能源視頻價格趨漲，美聯儲內部也出現分歧。

8月7日晚，美聯儲理事Michelle Bowman強調美聯儲可能需要進一步加息，才能完全令通脹率回到2%目標值。

但紐約聯邦儲備銀行行長John Williams認為，是否需要進一步加息是一個“懸而未決”的問題，若通脹率持續下降，美聯儲反而需在明年降低利率，以確保實際利率不會進一步上升。

“目前，華爾街對沖基金寧可選擇性地忽視美聯儲內部分歧，因為他們認為只要油價回升帶動通脹率超預期反彈，美聯儲將很快回到鷹派立場。”這位華爾街大宗商品投資基金負責人指出。現在華爾街最關注的是，在OPEC+決意削減產量抬高油價的情況下，美國政府能否令油價再度回到年內低點。

德意志銀行高級經濟學家Brett Ryan表示，未來油價波動可能會陷入一種混沌狀況。比如今年二季度每加侖汽油價格下降1.3美元，令美國民眾減少1500億美元的燃油開支，轉而將這筆錢用于其他消費，但隨著原油價格上漲帶動燃油價格水漲船高，美國民眾的消費能力反而被削減，到時美國資本市場會不會重新押注美國經濟衰退而沽空油價，又是一個未知數。

（文章來源：21世紀經濟報道）