摘要

近期玉米走強，帶動淀粉大幅上漲。07CS-C與09CS-C走勢兩重天，從統計套利、交割屬性以及行業的開機庫存角度來看，09CS-C或存在高估的可能。

(資料圖片)

07淀粉涉及到倉單注銷的屬性，基本回歸現貨邏輯，但07玉米涉及到北港低庫存、軟逼倉問題，帶動07CS-C最低跌至160左右，而遠端09淀粉走勢強于玉米（品種盤子輕、彈性較大）單邊走出350點行情，遠高于09玉米的反彈幅度，進而帶動09CS-C突破400。

淀粉單邊及CS-C價差多頭的邏輯可能基于行業虧損、盤面貼水、夏季旺季以及78月份可能的停機檢修。但從9-11價差來看，虛盤多頭未來接貨可能性極低，而行業已經有部分企業在5月份受到持續虧損影響提前檢修停機，后期開機率提升概率較大。對于季節性規律來看，其實近三年Q3季度的周度提貨上并未有明顯季節性提升，且近兩周隨著淀粉期現價格大漲，也可以看得到開機率提升、周度提貨下降的情況。此外，從交割屬性來看，不管是基于加工交割還是成品交割來看，已經給出山東交割利潤，后期倉單生成速度也較高。而對應玉米端，基于當前的7-9價差以及后期產區現貨偏緊的邏輯，09C仍有補漲空間。

基于基本面角度看，當前09CS-C價差高估，激進者可考慮布局空單。

圖1：09CS-C價差

圖2：淀粉開機率

圖3：淀粉庫存

圖4：淀粉周度提貨量

數據來源：WIND、鋼聯、中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨）