黃金/白銀：上周五金弱銀強，Comex金銀比價回落。美元、VIX、美股上漲，美債、原油回落。名義利率反彈疊加盈虧平衡通脹率不變，實際利率反彈對貴金屬形成壓力。市場定價本周美聯儲FOMC會議暫停加息短期對美元形成壓力。資金面上，截至6月9日，SPDR持倉931.76噸（-2.89噸），iShares持倉14533.69噸（+0噸）。截至6月6日的CFTC持倉數據顯示，金銀凈多持倉同時增加，結構上，黃金多增空減，白銀多空同減，以空減為主。持倉方面，CME公布6月9日數據，紐期金總持倉43.59萬手（-702手）；紐期銀總持倉14.56萬手（+2270手）。本周美歐貨幣政策會議在即，目前市場對美聯儲6月暫停加息定價仍為主流，重點關注本次FOMC會議點陣圖對美聯儲終值利率水平預測情況。策略上，金銀比價組合等待80下方做多機會，配置策略可參考紐期金1900美元一線試探性入場；投機交易建議觀望為主。

滬鎳（2307）：

(資料圖片)

【現貨市場信息】日內上海SMM金川鎳升水12350元/噸（+250），進口鎳升水4800元/噸（-300），鎳豆升水2800元/噸（-0）。

【市場走勢】日內滬鎳先抑后揚，整日滬鎳主力合約收跌2.30%；隔夜基本金屬普漲，滬鎳主力合約收跌1.82%，倫鎳收漲0.67%。

【投資邏輯】純鎳方面，進口窗口關閉，部分貨源進入國內市場，庫存有所增加，月差如期回落，但當前國內現貨市場貨源依舊緊張；LME庫存續降，現貨維持貼水狀態；供應端鎳礦進口量季節性增加；國內鎳鐵利潤倒掛，產量維持低位，印尼回流量導致鎳鐵自身供需持續寬松；印尼方面新增濕法冶煉中間品大量回流國內補給國內硫酸鎳生產使用；國內不銹鋼以去庫為主，近期部分鋼廠年中檢修消息較多，同時市場對后期不銹鋼消費持謹慎態度；新能源逐步恢復，硫酸鎳產量還在爬坡中，后期關注電池以及電池材料去庫完成后對鎳價的正反饋。

【投資策略】當前依舊是產業低庫現實與純鎳供應寬松預期博弈，鎳價維持寬幅震蕩走勢；中長期逢高空思路不變。

滬銅（2307）：

【現貨市場信息】SMM1#電解銅均價67330元/噸，+105，升貼水+320，廣東升貼水+110；洋山銅溢價(倉單)47.50美元/噸。

【價格走勢】上周五倫銅收盤8339美元/噸，-0.39%；隔夜滬銅主力合約+0.54%。

【投資邏輯】宏觀上，美國，非農就業數據強勁，但PMI、就業以及批發銷售數據均弱于市場預期，使得市場大幅下調對6月加息押注，高利率環境下風險難言出清，衰退預期增加。國內， 經濟數據不及預期，貨幣寬松仍難轉為信用擴張，目前政策基調比較溫和，政策兌現尚需等待。供應端，礦端擾動緩解，TC環比繼續回升；二季度檢修增多，已體現在產量上，5月產量環比減少1.12萬噸，6月環比降減少2.69萬噸；價格回升后廢銅供應環比轉強削弱精銅消費。國內需求在價格回升后邊際走弱，但終端公布的數據有好轉。海外注銷倉單大幅增加。接下來將步入消費淡季，持續去庫能力需關注。

【投資策略】庫存持續回落，但宏觀整體仍偏空，銅價反彈持續性受限。

滬錫（2307）：

【現貨市場信息】上海SMM1#錫均價214500元/噸，+7250；云南40%錫礦加工費13750元/噸，+0。

【價格走勢】上周五倫錫收盤26190美元/噸，+1.28%；隔夜滬錫主力合約+1.65%。

【投資邏輯】宏觀上，宏觀悲觀情緒有所緩和；基本面上，近期錫價漲勢超預期，或與供應回落逐步兌現有關，原料持續處于偏緊局面，加上緬甸擾動，錫錠產量或進入拐點；此外，費半指數上漲，提振預期，不過庫存高位顯示需求仍偏弱；基本面上，國內庫存處于高位，升水低位小幅回升，庫存去化仍難到來，但隨著供應的減弱，未來去庫將逐步兌現；需求修復仍偏慢，終端表現偏弱，電腦和手機出貨偏差，電子行業下行周期而修復緩慢，但環比有好轉跡象。長期來看，消費有望隨終端行業周期出現好轉，礦端收縮預期，對應的加工費持續走低，最終會傳導到冶煉，使得供應降低，錫價有一定上行空間。

【投資策略】基本面偏強預期，但弱現實，逢低吸納為主。

滬鋁（2307）：

【現貨市場信息】上海地區鋁錠現貨價格18630-18670元/噸，現貨平水，廣東90鋁棒加工費220元/噸。

【價格走勢】滬鋁價格收盤于18440元/噸，外盤收盤于2262美元/噸。

【投資邏輯】基本面方面，供應端貴州等地區的電解鋁復產在6月仍在繼續，統計還有20萬噸，此外云南水電環比好轉，降雨增加，市場預期云南電解鋁復產將在6、7月份開始，預期復產產能100萬噸左右，供給壓力增加；消費方面保持相對強勢，鋁材開工率并未表現出季節性回落的極限，鋁錠社會庫存維持快速去庫，鋁棒庫存表現平穩，但鋁棒加工費跌至加工成本，后期需關注棒廠減產情況，現貨市場出現擠倉情況，近月合約升水擴大。成本端原料價格繼續下滑，鋁價上漲后行業加權利潤擴大到近2500元/噸。

【投資策略】當下鋁棒加工費回落，追漲鋁價做多鋁廠利潤當下需謹慎情緒回落風險，未來兩周存在回調可能，待回調后或云南復產落地后可布局多單。

硅（2308）：

【現貨市場信息】華東地區通氧553#價格13500-13600元/噸；421#價格14300-14600元/噸，下調250元/噸；昆明通氧553#價格13600-13800元/噸；421#價格14100-14300元/噸，下調100元/噸。

【價格走勢】廣期所工業硅價格收盤于12865元/噸。

【投資邏輯】前兩日新疆水電緊張電費上漲事宜實則僅涉及伊東地區，且當地開工產能有限，因此新疆限電問題對工業硅影響很小。供應端開爐數量持續攀升，周度產量增加，供給壓力大。消費端疲弱狀態維持，即使原料價格下跌有機硅廠采購積極性依舊不佳，開工維持在58%左右低位徘徊；多晶硅行業生產維穩，價格已跌至8萬元/噸，利潤被大幅度壓縮；合金行業保持平穩。工業硅供應過剩格局難改，行業庫存持續增加。成本端6月四川云南電價再次下調，企業現貨銷售利潤修復，421#折算盤面保持盈利。

【投資策略】工業硅反彈實屬空頭獲利離場，供需格局難以改變多頭資金缺乏入場動力，操作方面可逢高布局空單，接近421#折算盤面成本附近不易追空。

滬鋅（2307）：

【現貨市場信息】0#鋅主流成交價集中在20130~20250元/噸，雙燕成交于20220~20350元/噸，1#鋅主流成交于20060~20180元/噸。

【價格走勢】隔夜滬鋅主力收于19865元/噸。跌幅0.1%。倫鋅收于2372美元/噸。

【投資邏輯】近期市場對國內預期更加寬松的貨幣環節以及更加有力的刺激政策抱有信心，鋅價小幅反彈。基本面，隨著鋅價小幅企穩回升，冶煉廠利潤壓縮得到緩解。進入6月，國內多數煉廠生產相對穩定，除云南部分煉廠減產以外， 其他地區減量則主要因檢修導致。6月產量預計稍有回落，持續關注供給端的減產情況。當前需求端經濟復蘇放緩，淡季來臨，社庫出現小幅累積。LME經歷前期大幅交倉，海外低庫存問題有所緩解。

【投資策略】中長期基本面對鋅價施壓的預期不變，預計短期鋅價反彈高度有限，建議背靠20500-21000附近選擇逢高布局空單機會。

滬鉛（2307）：

【現貨市場信息】上海市場馳宏鉛15195-15215元/噸，對滬期鉛2307合約升水20-40元/噸報價；江浙市場銅冠、江銅、濟金鉛15175-15205元/噸，對滬期鉛2307合約升水0-30元/噸報價。

【價格走勢】隔夜滬鉛主力收于15250元/噸。漲幅0.56%。倫鉛收于2054美元/噸。

【投資邏輯】國內對政策托底預期支撐，基本金屬反彈修復。供應端，在5月中下旬展開檢修的鉛冶煉企業，其檢修將延續至6中旬附近，同時6月亦有云南、湖南等地區冶煉企業加入檢修行列，檢修帶來的減量將使得6月電解鉛產量延續下降趨勢。另外廢鉛料價格處于高位擠壓再生鉛煉廠利潤，再生鉛產量提升受限。需求端，鉛下游蓄電池市場進入淡季，蓄電池市場以降價促銷為主，而6月蓄電池消費表現暫無明顯好轉，成品庫存仍有繼續累增預期。

【投資策略】在鉛市沒有大的供需矛盾變化之際，預計鉛價或將在目前的價格重心范圍內進行區間震蕩，滬鉛主要波動區間15000-15500元，同時關注宏觀情緒對價格影響。

（文章來源：一德期貨）