一、氧化鋁簡介
氧化鋁，又稱三氧化二鋁，化學式為Al2O3，在礦業、制陶業和材料科學上又被稱為礬土。是由鋁土礦經拜耳法、燒結法等工藝生產先獲得氫氧化鋁，再經加熱分解的脫水產物，是一種白色粉狀或砂狀物。難溶于水，無臭、無味、質極硬，易吸潮而不潮解（灼燒過的不吸濕）。氧化鋁是典型的兩性氧化物，能溶于無機酸和堿性溶液中，幾乎不溶于水及非極性有機溶劑；熔點2050℃。
根據用途不同，氧化鋁分為兩大類：一類用作電解鋁原料，稱為冶金級氧化鋁；另一類是用于陶瓷、化工、制藥等領域的非冶金用氧化鋁，稱為特種氧化鋁，也叫化學品氧化鋁。目前全球95%氧化鋁用于電解鋁冶煉和生產，而用作其它用途的僅占5%左右。
(資料圖片僅供參考)
目前，我國發布執行的氧化鋁標準有兩個：一是國標《氧化鋁》（GB/T 24487-2022），該標準適用于由鋁土礦、再生氧化鋁原料等作為原料生產的、用作熔鹽電解法生產金屬鋁用的氧化鋁，也適用于生產剛玉、陶瓷、耐火制品及生產其他氧化鋁化學制品用原料的氧化鋁；二是行業標準《冶金級氧化鋁》（YS/T 803-2012），僅適用于熔鹽電解法生產電解鋁所用的氧化鋁，即冶金級氧化鋁。
從產業鏈來看，氧化鋁處于整個鋁產業鏈的中游冶煉端，就其自身來看，氧化鋁產業鏈結構較為簡單，上游原料供給端包括鋁土礦、燒堿、標煤以及石灰，最重要的下游需求端是電解鋁，生產1噸電解鋁需要消耗約1.9-2噸氧化鋁，其次為非冶金用途需求。上游鋁土礦來看，我國鋁土礦資源稟賦不足，對外依賴度高，與非洲幾內亞形成強聯動，需警惕地緣政治和貿易風險外溢影響，做好預案加強風險應對能力。中游氧化鋁來看，全球氧化鋁貿易格局重塑，我國進口及國內氧化鋁競爭，整體產能嚴重過剩，利潤擠壓倒逼行業轉型洗牌，行業集中度提高，定價存疑難。下游需求端來說，電解鋁產能天花板已定，對氧化鋁的需求形成限制。
從氧化鋁的生產工藝來看，根據礦石品位的不同，分為燒結法、拜耳法以及聯合法三種制備方式，高品位鋁土礦采用拜耳法生產，中低品位鋁土礦采用聯合法或燒結法生產（燒結法的能耗大約是拜耳法的3倍）。
燒結法工藝流程有以下幾個主要工序：將鋁土礦、石灰石和純堿等按配比制成細磨料漿；進行燒結、溶出和脫硅程序后，制取鋁酸鈉溶液；溶液經過碳酸化分解后，析出的氫氧化鋁和碳酸鈉母液分離；將氫氧化鋁焙燒最終形成氧化鋁。
拜耳法的工藝流程大致有以下幾個主要工序：鋁土礦破碎后和燒堿混合制成合格原礦漿；進行原礦漿的預脫硅、稀釋及赤泥的沉降分離；沉降分離物經過晶種分解得到氫氧化鋁；氫氧化鋁經分離洗滌、焙燒得到氧化鋁。
拜耳－燒結聯合法用于處理氧化鋁與氧化硅質量比為5-7的中等品位鋁土礦，其特點是用燒結法系統所得的鋁酸鈉溶液來補充拜耳法系統中堿損失。
目前全球90%的鋁業公司都在使用拜耳法生產氧化鋁。在拜耳法生產氧化鋁過程中，每生產1噸氧化鋁，消耗鋁土礦2.1-2.7噸，燒堿0.12-0.14噸，煤炭0.3-0.5噸，石灰0.2-0.9噸，1.95噸氧化鋁可生產1噸電解鋁，使用不同品位的鋁土礦會影響燒堿和煤炭用量導致用礦成本的差異。
由于我國的鋁土礦多為品位較低的一水硬鋁石型鋁土礦，因此在使用國產礦生產時，多采用高溫拜耳法、燒結法以及拜耳－燒結聯合法。
氧化鋁生產成本主要包括原材料成本和制造費用。其中，原材料成本主要包括鋁土礦、燒堿和能源等，2022年以上各項占比分別約為39.7%、15.6%和25%；制造費用主要包括人工費用、折舊及修理費用，合計占比約為15.7%。
二、氧化鋁期貨合約
根據上期所發布的氧化鋁期貨合約征求意見稿，氧化鋁交易單位為20噸/手；報價單位為元（人民幣）/噸；最小變動價位為1元/噸；漲跌停板幅度為上一交易日結算價±4%；合約月份為1~12月；交易時間為上午9:00~11:30，下午1:30~3:00和上期所規定的其他交易時間。
氧化鋁交易保證金比例合約掛牌之日起為5%，交割月前第一月的第一個交易日起為10%，交割月份第一個交易日起為15%，最后交易日前二個交易日起為20%。
對用于交割的商品來說，征求意見稿中提到，交割氧化鋁應當是交易所批準的注冊品牌或者交易所認可的生產企業生產的氧化鋁（由交易所另行規定并公告）。交割氧化鋁的主要化學成分和主要物理性能應當符合國標GB/T 24487-2022 AO-1或者AO-2牌號的規定。交割商品必備單證，國產商品應當提供注冊生產企業出具的產品質量證明書；進口商品應當提供交易所指定檢驗機構出具的質檢證書、產地證明書、進口貨物報關單、海關代征增值稅。
就其標準倉單而言，氧化鋁倉庫標準倉單的有效期為該批次產品最早生產日期起180天以內，并且該批次產品應在生產日期起的60天內進入指定交割倉庫方可制成標準倉單。每一標準倉單的國產氧化鋁，應當是同一企業生產、同一注冊商標、同一牌號、同一包裝規格的商品組成，并且組成每一標準倉單的氧化鋁生產日期應當不超過連續15日，且以最早日期作為該標準倉單的生產日期。每一標準倉單的進口氧化鋁，應當是同一企業生產、同一牌號、同一生產日期、同一包裝規格的商品組成。
三、影響氧化鋁價格的因素
01
宏觀經濟形勢
進口氧化鋁在我國氧化鋁供給中占有一定比例，同時，我國每年會出口一定量氧化鋁作為海外市場的供給，宏觀經濟形勢及相關政策的變化一定程度上會影響到我國氧化鋁的貿易流向，進而影響到價格。
其次，氧化鋁最重要的需求端鋁是目前應用非常廣的有色金屬品種，特別是在發達國家或地區，鋁的消費已經與經濟的發展高度相關。當一個國家或地區經濟快速發展時，鋁消費亦會出現同步增長。同樣，經濟的衰退會導致鋁在一些行業中消費的下降，導致鋁需求和價格的波動，進而傳導影響到氧化鋁的需求和價格。
02
成本
氧化鋁的生產成本主要由礦石成本、燒堿成本、能源成本以及其他成本構成，礦石、燒堿以及能源成本三者約占總成本的76%，其中鋁土礦成本最為主導。
就鋁土礦成本而言，國產礦用礦成本和進口礦用礦成本存在較為明顯的地區差異。對于國產礦價格來說，廣西、貴州一帶由于自然稟賦優勢，礦石品位相對較高，開采礦石成本比較低，礦石價格較低；山西一帶礦石品位比較低，采礦成本比較高，且近年來受到開采限制，產量受限，導致價格偏高。此外，近幾年各地的限制開采政策，使國產鋁土礦的價格都有不同幅度的上漲，而由于國內鋁土礦品位較低，在生產中會消耗更多的燒堿和能源從而增加成本。以河南為例，使用1噸國產礦石的燒堿消耗為180-200kg左右，比使用幾內亞鋁土礦高出130kg左右，比起低溫進口礦，國產礦能耗方面也會多增加70-100元/噸左右的成本。對于進口礦石價格來說，距離港口較近的地區，如山東省，使用進口礦石的成本較低，而位于內陸的地區，用進口礦成本較高。此外，進口礦石的價格也會影響到國內氧化鋁廠對使用礦石的選擇，在進口礦價格低于國產礦時，會選擇使用進口礦生成。動力煤、燒堿價格則主要受市場行情影響。
03
供求關系
供求關系直接影響著商品的市場定價，當市場供求關系處于暫時平衡時，該商品的市場價格會在一個窄小的區間波動；當供求關系處于失衡時，價格會大幅波動。在期貨市場上，投資者可關注體現鋁供求關系變化的一個指標——庫存。庫存又分為報告庫存和非報告庫存，報告庫存又稱“顯性庫存”，是期貨交易所定期公布其指定交割倉庫鋁的庫存數量。而非報告庫存主要是指全球范圍內的生產商、貿易商和消費者手中持有的鋁的數量，由于這些庫存無專門機構進行統計和對外發布，所以這些庫存又稱為“隱性庫存”。
由于國際氧化鋁市場高度集中，全球大部分氧化鋁（80%～90%）都通過長期合約的方式進行銷售，國內也只有約15%的氧化鋁流通于現貨市場，目前缺少公正合理的定價方式，氧化鋁期貨上市后，將發揮期貨的價格發現功能，從而使價格能更好地反映其供求關系。
從貿易流向來看，氧化鋁最主要的生產地集中在山東、山西、河南以及廣西，其主要電解鋁需求區位于山東、新疆、內蒙古及云南，供需地區并不完全匹配，因此氧化鋁大多需要從產地運輸至消費地。
從進出口來看，我國以進口氧化鋁為主，主要從澳大利亞和印度尼西亞進口氧化鋁作為國內供給的補給，我國氧化鋁出口量遠不及進口量。
04
電解鋁產能運行情況
電解鋁是氧化鋁最重要的需求端，整體上來說，電解鋁4500萬噸的產能天花板鎖死了氧化鋁的需求上限，我國氧化鋁產能明顯供應過剩。由于95%的氧化鋁被用于電解鋁的冶煉，因此電解鋁的產能運行情況對氧化鋁的需求影響極大，當電解鋁減產時，會降低對氧化鋁的需求，從而影響價格。就近幾年來說，西南地區水電鋁產能運行率波動較大，在一定時間段內影響了西南地區氧化鋁的需求量，拉低價格，并可能會由此拉大氧化鋁的南北價差。
（文章來源：國信期貨）