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在海外宏觀持續施壓及基本面表現不及預期的背景下，滬銅自4月中旬以來呈現振蕩下跌走勢，目前主力合約期價在65000元/噸附近徘徊。在國內銅庫存處于低位、消費仍具韌性的背景下，預計滬銅后期以底部振蕩行情為主。

全球銅礦干擾率低于市場預期，海外銅精礦干擾因素在4月后明顯降低，加工費高位運行并不斷攀高，銅礦產量保持增長預期。不過在新增產能投產制約下，今年海外精銅產量恢復空間有限。具體來看，智利3月銅產量為440389噸，較2月增加14.55%，較去年同期減少4.7%。秘魯3月銅產量同比增長20.4%至219275噸。

國際銅研究組織預計全球精煉銅產量為231萬噸，消費量為230.8萬噸。3月全球精煉銅市場過剩2000噸，2月為過剩19.6萬噸。同時ICSG預計2023年世界銅礦產量將增長3%，2024年預計增長約2.5%。2023年的市場缺口約為11.4萬噸，2024年盈余為29.8萬噸。

4月SMM中國電解銅產量為82.73萬噸，環比下滑2.5%，同比下滑5.7%。結合5月份冶煉廠計劃，國內冶煉廠進入集中檢修階段，在前期中金、富冶的檢修尚未結束的同時，包括赤峰云銅、東南銅業、紫金銅業、大冶有色、銅陵金冠等冶煉廠也陸續迎來檢修。在此背景下，預計5月份電解銅產量將創下年內新低。預計5月國內電解銅產量為81.65萬噸，環比降低1.3%，同比降低4%。此外，山東兩家冶煉廠將在5—6月份逐漸復產，下半年國內新增產能將逐漸向市場投放，5月份電解銅產量可能處于年內低位。而TC仍處于上升通道中,6月將繼續攀升。

電解銅進口方面，今年1—4月電解銅進口持續虧損使進口量被明顯壓制。1—4月電解銅進口量98.85萬噸，同比跌12.12%。4月進口量為24.18萬噸，同比下滑10.52%。4月進口窗口仍處于關閉狀態，中美利差加深，資金階段性外流。近期隨著電解銅進口窗口打開，進口銅流入量加大，增強了電解銅供給的確定性。

從國內外銅庫存情況來看，近期海外庫存呈現累庫趨勢，截至5月26日，LME銅庫存為97725噸，較前一周增加5750噸，較去年同期下滑64700噸，貼水幅度創出歷史新高。反觀國內，銅庫存延續去化趨勢。上期所銅庫存在2月下旬后迎來去庫。截至5月26日，上期所銅庫存為86177噸，較前一周減少16334噸。截至5月29日，國內電解銅社會庫存為11.83萬噸，較前一周下滑0.44萬噸，較4月底下滑4.52萬噸。

2023年電網建設預計將加速。截至2023年1—4月，我國電網基本建設投資完成額為984億元，同比增長10.3%。受益于新能源發電的快速發展，預計今年新投產的總發電裝機以及非化石能源發電裝機規模將再創新高。

從電線電纜的運行情況來看，今年一季度已將之前積壓訂單進行了階段性的消耗，3月中旬因銅價下跌帶來的行業新訂單基本在4月初排產完。4月銅電線電纜企業開工率為85.53%，預計5月電線電纜企業開工率為86.82%，環比增加1.29個百分點，同比增長10.96個百分點。目前地產端口需求仍不旺盛，民用線需求量環比回暖。5月隨著銅價重心下移，線纜行業訂單情況好于預期。

宏觀面上，歐美兩大經濟體通脹仍具有較強韌性，繼5月美聯儲加息25BP后，利率已推升至5%—5.25%。雖然加息接近尾聲，但降息的開啟仍需較長時間觀察，關注6月議息會議及后續降息預期的進一步明確。二季度國內有部分銅冶煉企業進行檢修，但檢修影響低于預期，疊加新產能投入市場，預計5月電解銅產量同環比下降幅度有限。消費端，近期廢銅原料供給趨緊，廢銅價格優勢削弱，將在一定程度上支撐電解銅消費，且銅價重心下移將刺激下游需求釋放。但隨著傳統消費淡季的來臨，對于后期消費形勢不宜過于樂觀。結合庫存來看，目前國內銅庫存處于歷史相對低位水平，后期庫存去化速度將繼續放緩。總體而言，預計滬銅后期將以底部振蕩格局為主，上方壓力位為66000元/噸，下方支撐位為62690元/噸。（作者單位：中國國際期貨）

（文章來源：期貨日報）