倫敦金屬交易所（LME）有色金屬銅庫存增至歷史高位，對沖基金加大力度做空有色金屬。

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這背后是全球制造業加劇萎縮。上周，波羅的海干散貨運價指數（BDI）單周跌幅高達15.3%，為4個月以來最大跌幅。而且，周一（5月29日）越南統計局公布的最新數據顯示，越南5月進口萎縮18.4%，出口收縮5.9%，為連續第四個月下降。韓國今年5月前20天出口額同比下滑16.1%，都在表明，全球制造業在加劇萎縮。

隨著工業制造業不斷疲軟，未來全球政策的重點將從對抗通脹轉向促進經濟增長。研究人士預計，降息是可行選擇，預計國內債券收益率將進一步下行。在投資產品方面，純債策略收益領跑，國內債券市場持續走“牛”的基礎牢固。

對沖基金加大力度做空銅

上周，LME有色庫存出現快速增加，引起對沖基金的熱烈關注，押注做空有色金屬的頭寸在大幅增加。5月以來，LME3月銅價環比下跌5.3%，同比下跌逾10%；LME3月鋁價環比下跌4.7%，同比下跌逾20%；LME3月鋅已自1月以來下跌逾30%。

LME公布的數據顯示，對沖基金正在做空LME銅，投資基金轉為持有銅的凈空頭頭寸，為2020年6月以來首次。此前，看跌押注在4月中旬之后激增，如果銅價跌破7700美元，可能會出現更多的拋售。

目前，LME注冊倉庫的銅、鋅等有色金屬數量都在大幅攀升。目前，銅倉庫達到9.6萬噸，周環比上行20.03%，較4月中旬的最低值增加了4.5萬噸，已增至歷史高位，并且現貨貼水一度達到70美元的歷史極值，注銷倉單僅300噸，說明現貨需求極弱。

此外，LME注冊倉庫中的鋅庫存，自2月以來已攀升逾380%，目前達到7.5萬噸，創下8個月以來最高水平，而且國際鋅價已經跌至2020年7月以來最低，且期貨價格也進入貼水階段。

對此，國際投行高盛大宗商品研究已經下調2023年工業有色金屬的價格預估水平。其中，鋁價預估從之前的每噸2700美元調降至2431美元；銅價預估從之前的每噸9750美元調降至8689美元。

BDI指數單周跌幅15%，全球制造業加劇萎縮

與國際市場有色金屬庫存大幅增加相互映襯的是，國際散貨船市場需求不振，波羅的海干散貨運價指數（BDI）連續12個交易日下跌，上周單周跌幅為4個月以來最大跌幅。

上周五（5月26日），BDI指數下跌43點至1172點，日跌幅3.5%，周跌幅高達15.3%，是1月20日當周以來最大跌幅。

其中，通常用于運輸15萬噸貨物（如鐵礦石和煤炭）的波羅的海好望角型散貨船運價指數（BCI）下跌75點至1683點，日跌幅4.3%，周跌幅約20%，連續第二周下跌；好望角型船平均日獲利下跌621美元至13956美元。

此外，國際市場出口導向型經濟體的貿易持續萎縮。根據周一（5月29日），越南統計局公布的最新數據顯示，越南5月進口萎縮18.4%，出口收縮5.9%，為連續第四個月下降。今年前五個月，越南出口已下降11.6%，進口萎縮17.9%。此前，韓國海關廳5月22日發布的初步統計數據，韓國今年5月前20天出口額同比下滑16.1%。而自去年10月以來，韓國月度出口額已經連續7個多月出現下滑。

全球制造業都普遍出現疲軟。目前，中國國內市場PPI指數，也出現持續下行。在美國， 5月Markit制造業PMI錄得48.5，跌回收縮區間，創3個月新低。

全球穩增長將成為新主題，純債策略產品受歡迎

隨著貿易先導型國家進出口貿易大幅萎縮，亞洲地區已經被市場認定為將要率先降息的地區，未來全球政策的重點將從對抗通脹轉向促進經濟增長。

為了刺激經濟增長，越南央行今年3月宣布降息100點，將貼現率從4.5%下調至3.5%，將銀行間市場的隔夜貸款利率從7%下調至6%，并表示將進一步降低政策利率以支持經濟增長。而野村證券預計，韓國和印度將最早分別在今年8月和10月開始降息。

嘉實安益基金經理賴禮輝認為，國內通脹持續走弱，生產先于消費恢復，短期通縮風險更大。國內大宗商品價格同比已處于低位，PPI向上需要兩個條件：房地產投資起來，或出口持續為正。3月降準兌現，未來仍存在“降準”、“降息”的可能性。

根據Choice金融終端數據統計，截至5月26日，七天回購利率（R007）月平均從4月底的2.3%下行至2.0%附近，推動利率曲線呈“牛陡”態勢。顯然，隨著穩增長需求進一步增強，國內債券收益率或將進一步下降。

在經濟弱復蘇背景下，純債策略的基金產品收益突出，受到市場歡迎。數據顯示，萬得中長期純債型基金指數、萬得短期純債型基金指數等不斷走高，并迭創歷史新高。隨著相關指數持續走高，不少債券型基金的凈值也再創新高。目前，純債基金（含短期純債、中長期純債、一級債基）今年以來平均收益率達到1.70%，99%以上年內獲得正收益，上周更有逾1000只（不同份額分開計算）凈值創新高。

（文章來源：券商中國）