首只退市轉債即將出現，讓機構重新思考對轉債的投資布局。

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近日，*ST搜特發布公告稱，公司股票及可轉換公司債券將被終止上市。一直以來，由于可轉債具有“進可攻，退可守”的特性，機構在投資時往往采用“雙低策略”（低價格、低轉股溢價率）實現“躺贏”。但隨著首只退市轉債的出現，多位業內人士表示，轉債市場投資有望回歸理性，專業投資者將進一步發揮定價能力，會根據信用資質來選擇標的。

首只強制退市轉債將出現

*ST搜特日前的一則公告將打破轉債市場零退市的紀錄。

無獨有偶，*ST藍盾、*ST紅相、*ST全筑、*ST正邦等發行的可轉債也可能因正股退市而面臨退市。

“首只退市轉債即將出現有其積極的一面，退市轉債的發行人基本面往往存在嚴重問題，而對所謂‘債底’的信仰使得這樣的轉債仍然以高于其內在價值的價格進行交易，破壞了市場定價的有效性。退市轉債的出現會推動市場向理性回歸，有利于專業投資者發揮定價能力。”竹潤投資表示。

仟富來資管許佳瑩也坦言，伴隨全面注冊制的實施，退市趨于常態化，可轉債的信用風險也逐步暴露，本次轉債的調整有利于市場健康發展。

“玩法”變了

退市轉債的出現，讓機構重新思考轉債投資策略。

竹潤投資認為，退市轉債的出現并不意味著“雙低策略”失效，因為正股被ST的轉債目前只有8只，且該策略要求持倉較為分散。不過，在以“雙低策略”為核心的基礎上，應更加關注價格接近債底的轉債，盡早發現上市公司的信用風險，及時調整持倉組合。

許佳瑩透露，公司在選擇可轉債時，將重點關注基本面有支撐、資質較好的轉債，規避問題轉債，遠離高波動“垃圾債”。同時，持倉品種盡量分散，避免跟風炒作。

滬上某私募人士表示，可轉債“雙低策略”在過去非常有效，但隨著信用風險的出現，可轉債的價格下限被打開，目前公司在使用“雙低策略”時非常謹慎。

私募積極布局

盡管出現信用風險，但在機構看來，轉債市場有望持續擴容，值得積極布局。

滬上某私募創始人表示，從長期看，股市將整體向上，投資者可以通過轉債進行左側布局，在付出較少成本的基礎上獲取未來股市上行的收益。

許佳瑩也認為，轉債擴容是大勢所趨，標的增多雖然提高了投資難度，但有助于機構發揮專業定價能力。

從年報數據來看，多家頭部私募積極布局可轉債。據私募排排網統計，截至一季度末，林園投資旗下產品共持有15只可轉債，合計持有市值超2.56億元。睿郡資產也是可轉債投資領域的頭部玩家，旗下產品共持有17只可轉債，合計持有市值近9億元，其中3只可轉債持有市值超過1億元。

另外，多家百億級量化私募也現身可轉債持有人名單，比如九坤投資和明汯投資。公開資料顯示，九坤投資旗下產品共持有9只可轉債，合計持有市值約1.23億元。與主觀私募不同，九坤投資重倉持有多只活躍轉債，且在這些可轉債的前十大持有人中占據半壁江山。明汯投資旗下產品共持有15只可轉債，合計持有市值約2.50億元。

（文章來源：上海證券報）