二季度雖然全球經濟形勢依然錯綜復雜，但在近月PTA市場供應持續偏緊，中期有成本端調油預期的支撐下，二季度上旬PTA市場持續高位震蕩的概率偏大，不排除有進一步創新高的可能。后期若隨著成本支撐減弱、 PTA 新產能投放，以及下游需求端跟進不足，市場持續上漲的動能或將不足，大概率將呈現回調的趨勢。因此我們認為，二季度PTA市場大概率將走出先揚后抑的局面，建議投資者前期回調參與反彈多單，后期在估值沖高后前期的多單止盈離場，并擇機布局空單。
第一部分：行情回顧
(資料圖片)
2023年一季度PTA市場延續去年12月的上漲趨勢，中間雖有回調，但是上行趨勢不變。截至一季度末，PTA主力合約季漲幅達到12.67%。分階段來看，年初在國內疫情進入新階段后，市場對國內需求復蘇有較高的期待，導致大宗商品市場看漲氛圍明顯，春節前PTA就走出了一波強勢上漲的節奏。步入2月份，由于春節期間的累庫疊加元宵節后下游聚酯及終端紡織業市場恢復不及預期，強預期轉為弱現實，價格承壓下滑。之后伴隨著PTA裝置開工率的小幅收縮以及下游的持續回暖，截至2月下旬PTA價格止跌企穩。3月份，在市場流動貨源偏緊、PX持續上漲的背景下，PTA價格不斷創去年7月份以來的新高。短期在成本端強勢的帶動下，PTA價格持續高位震蕩，不排除有繼續創新高的可能。
第二部分：2023年二季度PTA產業鏈供需格局分析
2.1 二季度初油價對PTA成本支撐仍在后期或將加大波動
一季度末全球市場在經歷信貸、債務風險事件沖擊后，國際油價大幅下跌。之后隨著市場悲觀情緒削弱以及風險偏好回升，油價大幅修復。4月2日OPEC+會議上，沙特帶頭實施減產計劃，多國共計劃減產超160萬桶/日，實施時間將從5月持續到2023年底。據統計，沙特自愿減產50萬桶/日；伊拉克削減21.1萬桶/日；俄羅斯將自愿減產50萬桶/日；阿聯酋自愿將石油產量降低14.4萬桶/日；科威特將自愿削減12.8萬桶/日；哈薩克斯坦將為OPEC+減產貢獻7.8萬桶/日；阿爾及利亞削減4.8萬桶/日；阿曼能源將自愿從減少4萬桶/日的石油產量。此次產油國聯合減產計劃超出市場預期，在原油市場供應端沒有明顯的惡化下，減產計劃對油價起到了托底的作用。
OPEC+也將二季度需求增速由一季度的182萬桶/日提升至249萬桶/日。極大的改變二季度中下旬原油供需平衡表，將逐漸從過剩走向緊平衡，使得油價具備了持續反彈的基礎。盡管全球經濟長期處于下行壓力，市場的交易邏輯也將回歸現實端的供應緊缺。庫存方面，目前美國煉油廠開工率繼續上升，原油加工量達到年內最高，預計在季節性需求支撐下，美國成品油二季度將延續去庫。
不過白宮國家安全委員會發言人說，鑒于市場的不確定性，美國認為目前不可削減產量，總統拜登的團隊已經明確表示了這一點。而且3月28日消息，美國能源部長Jennifer Granholm稱，美國可能在今年晚些時候開始回購原油作為戰略石油儲備。美國能源部正在進行國會授權的2600萬桶戰略石油儲備銷售，德克薩斯州和路易斯安那州的四個戰略石油儲備站點中有兩個正在進行維護，這兩個站點都推遲了回購。
后期市場需要關注產油國的實際執行情況，以及需求國的應對措施。也要看到因宏觀層面的風險只是暫時緩解，并沒有徹底消除，不確定因素仍然較多，因此或將加大原油市場的波動。不過短期來看，原油市場持續偏強，而PTA和原油相關性較高，因此對其支撐偏強。
2.2 二季度PX對于PTA的支撐持續偏強
2023年一季PX裂解價差呈現明顯的修復，截至月末PX的裂解價差達到441美元/噸，創下近4年來同期高位。主要是一季度雖然有兩套新裝置投產，但是部分裝置出現意外降負，迫使PX開工率較前幾年同期出現明顯的下滑，加速了PX市場的去庫，使得市場供應壓力偏緊，造成價格的一路上漲。從亞洲市場來看，由于國內裝置開工率的下滑，外圍國家的部分裝置停車檢修以及短停的影響裝置開工率也呈現小幅下滑，再次助推價格的上漲。步入二季度，雖然大榭石化160萬噸的PX裝置貨將在4月份量產，但是PX行業也即將步入傳統檢修季，而且一季度PX進口量大幅下滑。當前國內國出口配額放開，煉廠效益較好且煉廠的庫存也不高，企業大概率會有一部分在二季度出口，因此二季度調油需求情況預估會有，或將進一步加劇PX市場貨源偏緊的局面的。因此，二季度PX對PTA支撐相對偏強。
2.3二季度初PTA供給端依舊偏緊后期隨著新產能投放供應偏緊局面或將得到改善
2023年一季度初PTA庫存在經歷了春季累庫后，隨著PTA裝置開工率的小幅收縮以及下游的持續回暖， 2月下旬過后PTA社會庫存呈現了明顯的下滑。疊加2月份PTA出口數據的持續上漲， 3月國內PTA流通貨源偏低，導致市場看漲氛圍明顯，價格也不斷創去年7月份以來的新高。據統計，3月末，PTA的社會庫存維持在274.57萬噸，較2月份的峰值下滑11.24%；而PTA工廠庫存維持在6.27天，處于近三年以來的高點。目前市場流通貨源相對偏緊。隨著上游PX的持續上漲，自2月中旬至今，PTA的加工費一路上漲，截至3月末修復至700元/噸，達到年內的高位。
新增產能方面，一季度末PTA 行業已經順利投產250萬噸新產能，步入二季度，嘉通能源 2#250 萬噸裝置計劃 4 月份開車，但是實際情況還有待于考察。從已公布的檢修情況來看，福建百宏250萬噸的裝置計劃在5月份檢修，寧波臺化120萬噸的裝置計劃于6月份檢修，獨山能源220萬噸的裝置有檢修計劃。伴隨著新裝置產能的釋放，前期市場貨源偏緊的局面或將得到緩解。而且由于加工費的持續上漲，企業或將加大馬力持續生產，因此二季度的下旬PTA市場或將延續寬松的局面，除非企業聯合限產的局面打開。
2.4 二季度聚酯市場仍有較大的挑戰
從需求端來看，一季度雖然國內疫情進入新階段，市場對國內需求復蘇有較高的期待，但是實際表現遠低于市場預期，由強預期已轉為弱現實。截至一季度末，聚酯綜合開工率維持在85.91%，較去年和前年同期分別下滑4.9和6.79個百分點。具體來看，滌綸長絲裝置開工率處于三年同期以來的低位，降幅明顯。聚酯瓶片開工率也出現驟降，滌綸短纖和聚酯切片都有不同程度的下滑。截至發稿，國內滌綸長絲的裝置開工率維持在80.81%，分別較去年和前年同期下滑10.53和14.03個百分點。由于聚酯各品種利潤不斷被PX以及PTA環境擠壓，導致聚酯各品種都處于虧損狀態，市場持續采購信心不足，需求恢復遠不及預期。
步入二季度，考慮到目前聚酯各品種庫存呈現中性狀態，虧損仍在持續，若產業鏈的利潤仍在上游PTA和PX，則虧損帶來的負反饋將發酵，屆時下游開工將進一步收縮，對PTA存在一定的負反饋。而二季度聚酯行業有270萬噸/年新產能待投放，其中瓶片、長絲，以及短纖的占比分別達到50%、39%，11%。目前長絲和短纖行業持續虧損，則企業存在推遲的可能。因此二季度來看，聚酯市場仍存在較大的挑戰。
2.5 二季度終端紡織業向上驅動不足
從終端市場來看，一季度在國內疫情放開后，消費市場樂觀預期打滿，一部分需求被提前透支，導致市場后期的跟進不足。據統計，截至一季度末終端織造業裝置開工率維持在6成以上，雖然較2022年同期略有上漲，但是漲幅有限。一季度中國輕紡城總成交量達到33970萬米，較去年同期漲幅僅有1.2%。1-2 月紡織服裝零售額 2549.0 億元，同比增長 5.4%。
從出口市場來看，今年前2個月外需市場明顯走弱。主要是由以下兩點：首先，一季度受全球經濟下行影響，各主要發達市場消費能力與消費者信心受到抑制，海外批發商庫存仍處于高位，需在消化庫存的同時減少進口量以達到去庫目的。其次，產業鏈逐步向東南亞轉移，因此呈現了今年前2個月出口量明顯下滑的局面。據統計，今年1-2月，紡織紗線、織物及其制品出口累積金額達到1916450.4萬美元，較去年同期累計值下滑22.4%，2月份同比下滑14.4%。服裝及衣著附件出口累積金額達到2167788.1萬美元，較去年同期累計值下滑14.7%；其中2月份同比降幅達到21.6%。
步入二季度，在全球經濟恢復偏弱的預期下，疊加海外紡服庫存預期仍處于去化階段，外貿訂單或難以出現明顯增長；反觀國內市場，預計保持溫和復蘇態勢，不過也難有亮點呈現。因此，預計二季度整個終端紡織業向上驅動不足，對 PTA 的支撐有限。
第三部分：總結
二季度雖然全球經濟形勢依然錯綜復雜，但在近月PTA市場供應持續偏緊，中期有成本端調油預期的支撐下，二季度前半段PTA市場持續高位震蕩的概率偏大，不排除有進一步創新高的可能。后期若隨著成本支撐減弱、 PTA 新產能投放，以及下游需求端跟進不足，市場持續上漲的動能或將不足，大概率將呈現回調的趨勢。因此我們認為，二季度PTA市場大概率將走出先揚后抑的局面，建議投資者前期回調參與反彈多單，后期在估值沖高后前期的多單止盈離場，并擇機布局空單。
（文章來源：國元期貨）