近期，鄭糖延續的強勢格局，表現亮眼。本輪上漲的原因是什么？當前國內外供需的情況如何？產業發生了哪些變化？后市怎么看？一起來看看吧。

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本輪上漲原因是？

外糖大漲是本輪上漲的主導。今年以來國際市場看多氛圍，供需偏緊不斷刷新預期，導致全球食糖市場供需出現超預期緊張的主要原因來自印度，其主產區天氣狀況不佳導致甘蔗提早成熟且重量下降，產量預估調降至3430萬噸，上次預估為3550萬噸，在向全球市場銷售了610萬噸糖之后，印度今年不可能允許更多糖出口。西歐的產量預估從1660萬噸降至1520萬噸。印度為首的短缺從去年四季度后期將持續今年整個一季度，將會持續提振全球價格，并促使競爭對手巴西和泰國增加他們的發貨量，這種情況在泰國開榨后也沒有實質性的緩解，需要等待巴西新糖的上市才有望轉變。

供需層面怎么看？

國際糖業組織(ISO)將全球糖市供應過剩下調至420萬噸，低于去年11月預估的過剩620萬噸，主要因部分國家產量低于預期。2022/23年度全球糖產量將增至1.804億噸，較上次預估的1.821億噸下修，全球食糖消費量預估從1.76億噸溫和上修至1.763億噸，未來三個月的看法從中性偏空轉為中性。

減產主要來自印度，其在今年基本不能提供更多出口，泰國將成為國際市場有利補充，至今產量及出口均同比增加，1月糖出口69.84萬噸，同比增加20.39%，創近三年同期高位，但目前還無法完全彌補印度和歐盟的減產。

巴西尚未開啟新榨季，目前的影響相對中性，巴西政府3月恢復征收75%的汽油和21%的乙醇聯邦稅，但巴西國家石油公司下調汽油出廠價，汽油價格最終增加0.34雷亞爾/升，而含水乙醇價格增幅僅0.02雷亞爾/升，短期影響甚微。

印度的減產和暫停出口是超預期的，但利多基本也被消化大半，泰國的增產和出口節奏是基本符合預期的，巴西即將開榨也將開始新榨季生產，將成為國際市場的定價主角，新榨季能否如期開展，前期降雨能否對開機造成障礙，未來食糖生產比例和政策取向都依然存疑，在本月下旬之前都將無法有效明確。

數據上看，1月和2月銷量表現尚可，但在生產旺季庫存也在持續積累中，廣西截至2月底產糖504.11萬噸，同比增加7.71萬噸，累計銷糖214.16萬噸，同比增加46.22萬噸，工業庫存289.95萬噸，同比減少38.51萬噸。云南2月末累計產糖122.04萬噸，同比增加37.68萬噸，累計銷售新糖48.25萬噸，同比增加20.93萬噸，2月底累計庫存73.79萬噸，同比增加16.75萬噸。廣東2月底產糖47.91萬噸，產銷率75.95%。新疆22/23制糖期最終產糖45.58萬噸，同比增加11.83萬噸。

國際市場風向依然是偏多持續，國內大部分產區已經生產收尾，廣西云南減產分歧依然較大，廣西減產預期維持在30-80萬噸，在巴西新榨季生產前后我國產區的減產情況也將更加明確，二者時間基本可以共振，值得重點關注。

市場的矛盾點是？

國際市場一季度的供需緊張將持續到巴西新糖有效供應上來以后才有機會得到實質性的緩解，巴西的定價權將逐步增加，下半年巴西增產對供需過剩的影響將逐步落地，巴西和泰國的增產也會限制遠月合約的價格，近強遠弱持續中。

國內生產仍在進行，減產分歧也依然是當前國內糖價的主要支撐之一，另外的支撐或者是年初以來的主要動力則是來自外糖，外糖上漲后直接提升了國內進口糖的成本，也限制了這期間流入我國的進口糖的數量和節奏，進一步促進了一季度以來的國產糖的去庫存節奏。

如何看后市？

國內減產帶動內外共振上漲，減產預期即將落地，時間疊加巴西糖的上市，預期即將轉為現實，時間窗口僅有月余，所謂的生產旺季需求淡季迎來久違的全行業盈利喜聞樂見的場面，6100以上的價格還是值得好好珍惜的，全行業已經實現盈利，在供應旺季需求淡季的階段各項交易都擴大了空間，現貨報價也一天幾次上調，市場信心已經提升到新的臺階，供應節奏明確之后，進口糖和國內消費情況將成為市場主導，近強遠弱持續，6100-6200也將提供很好套保空間，多單在階段高位值得警惕。

（文章來源：一德期貨）