通過對天膠基本面的分析，我們認為3月份全球供應仍處于低產期，產量或存在明顯的季節性下滑。不過隨著3月中旬國內云南面臨開割，疊加近期到港貨源偏多，國內社會庫存維持高位震蕩的概率偏大。從需求端來看，當前下游輪胎市場的開工率呈現持續性好轉，庫存天數也有一定的緩解，給與市場偏強支撐。不過當前國內汽車行業產銷數據相對偏弱，外圍市場也并未出現實質性的改觀，而3月份美聯儲加息預期偏強，需求端后續發力仍需驗證。因此我們認為，3月份天膠大概率持續窄幅震蕩，市場的啟動以及好轉預期需要看終端市場的實際反饋，若需求端有明顯的改善，則市場或將迎來一波反彈，否則持續震蕩的概率偏大，謹慎操作。
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第一部分：行情回顧
春節過后第一周，天膠主力價格沖高回落，主要是受春節期間消費預期好轉，以及春節期間國內天膠累庫以及宏觀環境轉弱的拖累。而元宵節后，下游輪胎市場逐步復工復產，市場存在回暖的預期，價格止跌企穩。目前全球天然橡膠主產區處于減產期，產量存在下滑的預期，不過現階段，雖然國內輪胎工廠開工運行高位，但是由于原料庫存寬裕，疊加1月份汽車產銷雙雙下滑，對上游天膠市場的采購情緒不高，導致國內天膠庫存持續攀升，對天膠基本面形成較大壓制，橫盤震蕩為主。
第二部分：2023年3月份天膠供需格局分析
2.1 3月份全球天膠處于低產期產量呈季節性下滑趨勢
按照天然橡膠生產周期來看， 3-5 月份全球天然橡膠低產期即將來臨，產量呈現季節性下滑趨勢。從全球天膠的主產區來看，當前越南已完全停割，泰國東北部處于低產期，南部不斷減產，膠量出現明顯下滑。而中國自去年12月底陸續停割后，云南將在3月中下旬才進入新一輪的開割期，4 月初中國海南才將陸續開割，因此 3 月份全球產量將進入低產期。
2.2 3月份全球的需求有待進一步驗證
從消費情況來看，近幾年ANRPC 3月消費量達到上半年的高點。據統計，2022年3月份ANRPC的消費量達到90.74萬噸，月環比上漲22.01%，而2021年的3月份 ANRPC的消費量達到85.3萬噸，月環比上漲16.98%。若按照需求的季節性而言，3月份消費量存在回暖的預期。但是上周美聯儲會議紀要偏鷹，多位官員講話支持繼續加息，以及近期俄烏局勢處于膠著，市場不確定因素仍然較多，3 月份全球的需求量還有待于驗證。
2.3 3月份國內天膠市場有待進一步的考驗
2 月份由于春節假期的影響，國內天然橡膠庫存出現累庫。截至2月19日，國內天然橡膠社會庫存和青島天然橡膠庫存分別達到128.1和57.1萬噸，遠高于2023年春節以來，甚至達到了1年以來的高點。而且近期各大港口陸續有貨到港，市場現貨流通陸續增量。疊加3月中旬，國內天膠主產區將陸續開割，屆時市場貨源將持續增加，對國內膠價存在一定的打壓。
從需求端來看，受春節假期的影響， 2 月中下旬國內半鋼胎和全鋼胎開工率裝置開工率持續升溫，月末全鋼胎和半鋼胎的開工率分別維持在68.89%和73.66%，對上游天膠的支撐存在一定的支撐。由于前期訂單缺口較大，企業延續去庫態勢，多數以交付前期訂單為主，部分規格出現即產即銷狀況，整體去庫表現尚可。
目前終端需求仍處于逐步恢復階段，物流運輸、基建、房地產、工礦的啟動進度表現不一，業者對于近期成品庫存的實際消化進度表現謹慎，工廠繼續提升開工率的空間將逐步縮小，后期市場仍需關注新車配套以及終端替換的恢復情況。
2.4 國內汽車產銷不佳國外汽車市場還有待于驗證
2023年1月份受傳統燃油車購置稅優惠政策和新能源汽車補貼等政策退出、年末廠家沖量效應，以及今年春節假期提前至1月，消費者提前透支需求。1月份我國汽車市場表現平淡，汽車產銷環比、同比均呈現兩位數下滑。據中國汽車工業協會統計，1月份汽車產銷分別為159.4萬輛和164.9萬輛，環比分別下降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%。與 2022 年春節的2月份相比，產銷量分別下降12.1%和5.1%，與2019年春節的2月相比分別增長13%和11.3%。2023 年1 月中國汽車經銷商庫存預警指數為61.8%，同比上升3.5個百分點，環比上升3.6個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上，汽車流通行業處在不景氣區間。
從外圍市場來看，2023年仍是充滿挑戰的一年，全球經濟從疫情中復蘇仍存在不確定性。世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)預計2023年的增長率較去年預計分別放緩至1.7%和2.9%，對于2023年經濟復蘇的預期增長均持謹慎樂觀態度。盡管天然橡膠市場基本面良好，但通脹壓力、地緣政治緊張局勢、等其他外部因素均會對天膠市場產生影響。
根據歐洲汽車制造商協會(ACEA)最新公布的數據顯示， 2023年1月歐盟乘用車市場增長11.3%至760,041輛，然而這主要是由于2022年的比較基數異常溫和，當時1月的交易量達到了有記錄以來的最低水平。據LMC Automotive最新發布的報告顯示，2023年1月全球輕型車銷量同比降8%至600萬輛。當前全球的高通脹仍在持續，而俄烏的局勢走向仍然較為膠著，因此需求端的表現還有待于確認。
第三部分：總結
通過對天膠基本面的分析，我們認為3月份全球供應仍處于低產期，產量或存在明顯的季節性下滑。不過隨著3月中旬國內云南面臨開割，疊加近期到港貨源偏多，國內社會庫存維持高位震蕩的概率偏大。從需求端來看，當前下游輪胎市場的開工率呈現持續性好轉，庫存天數也有一定的緩解，給與市場偏強支撐。不過當前國內汽車行業產銷數據相對偏弱，外圍市場也并未出現實質性的改觀，而3月份美聯儲加息預期偏強，需求端后續發力仍需驗證。因此我們認為，3月份天膠大概率持續窄幅震蕩，市場的啟動以及好轉預期需要看終端市場的實際反饋，若需求端有明顯的改善，則市場或將迎來一波反彈，否則持續震蕩的概率偏大，謹慎操作。
（文章來源：國元期貨）