“2023年，中國(guó)資本市場(chǎng)將經(jīng)歷涅槃重生，GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)增速有望達(dá)5.1%，消費(fèi)修復(fù)是主要?jiǎng)恿Α！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤2月22日在中信建投證券2023年度春季資本市場(chǎng)峰會(huì)上表示。
黃文濤認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向是2023年投資邏輯主線。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束和貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑约爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇回暖等，人民幣兌美元將呈走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，部分2022年外流的資金亦將逐漸回至A股，2023年A股具備較強(qiáng)配置機(jī)遇。
黃文濤同時(shí)提到，黃金等貴金屬價(jià)格或迎來向上契機(jī)，國(guó)債目前已經(jīng)接近配置區(qū)，科技創(chuàng)新等十大宏觀交易機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。
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消費(fèi)修復(fù)是經(jīng)濟(jì)主動(dòng)力
數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日收盤，消費(fèi)50自2023年以來上漲5.47%，2022年12月1日以來上漲10.67%。在黃文濤看來，防疫政策放松對(duì)服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)、人員流動(dòng)、宏觀消費(fèi)的復(fù)蘇均有積極推動(dòng)作用，消費(fèi)修復(fù)將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖復(fù)蘇的最主要?jiǎng)恿ΓA(yù)計(jì)我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)GDP增速有望增至5.8%左右，社零增速或達(dá)約6.9%。
與消費(fèi)復(fù)蘇相伴，地產(chǎn)領(lǐng)域也將邊際回暖。伴隨房地產(chǎn)政策的密集調(diào)整，地產(chǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)拖累有望減弱。黃文濤預(yù)計(jì)，在支持政策密集落地下，房地產(chǎn)市場(chǎng)將漸有起色，地產(chǎn)銷售、開工、施工、竣工、投資等指標(biāo)將有所回暖，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求回暖，地產(chǎn)后周期大宗消費(fèi)品的需求也將有所改善。
制造業(yè)拉動(dòng)投資的作用增強(qiáng)同樣利好經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。2023年能源轉(zhuǎn)型、國(guó)產(chǎn)替代依然是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要方向，電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體等行業(yè)會(huì)繼續(xù)高于整體增速。
備受關(guān)注的基建方面，黃文濤認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)的要求之下，即便地方政府性基金增速出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，2023年仍有必要通過發(fā)債形式籌集資金進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)以確保基建后續(xù)動(dòng)能。由于2022年下半年資金增速出現(xiàn)較快收斂，2023年一季度末和二季度初的基建投資增速中樞可能會(huì)下移。同時(shí)由于基期抬高等因素，2023年基建投資增速的中樞預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下移。
值得注意的是，在外需走弱的背景下，中國(guó)出口增速在2022年四季度開始轉(zhuǎn)負(fù)，2023年上半年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，出口或仍處于下滑趨勢(shì)中，全年出口增速中樞將較2022年明顯下滑。不過，黃文濤表示，出口增速的拐點(diǎn)或?qū)⒂谙掳肽瓿霈F(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為穩(wěn)定，歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)深度衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在下降，一旦下半年幾大核心經(jīng)濟(jì)體均度過本輪周期低點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)和外需或迎來邊際改善，出口增速或跟隨回暖。
CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))方面，黃文濤預(yù)計(jì)CPI中樞將伴隨需求側(cè)的回暖小幅上行至2.5%，但豬、油共振難現(xiàn)，CPI漲幅難超預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和消費(fèi)需求回暖下，房租和各服務(wù)領(lǐng)域價(jià)格有望改善。2022年6月能繁母豬存欄增速均開始觸底回升，豬肉價(jià)格自2022年第四季度以來開始有觸頂回落跡象，預(yù)計(jì)2023年豬價(jià)漲幅有限。2022年原油均價(jià)100美元，2023年同比有望負(fù)增長(zhǎng)。
PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))方面，黃文濤認(rèn)為2023年大概率將前低后高，呈現(xiàn)“V”字走勢(shì)，全年中樞預(yù)計(jì)在–1.0%附近；通脹初期是利潤(rùn)的加速器，下半年迎來利潤(rùn)上行周期。2023年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步放緩，需求偏弱，大宗商品價(jià)格下行趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。下半年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，價(jià)格環(huán)比有望小幅修復(fù)。根據(jù)EIA(電子工業(yè)協(xié)會(huì))最新預(yù)測(cè)，2023年原油價(jià)格中樞在83.6美元/桶。
十大宏觀交易機(jī)會(huì)
“2023年全球最主要的兩大交易機(jī)會(huì)來自美債、黃金與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。”黃文濤表示。
黃文濤認(rèn)為，加息周期的切換是2023年全球宏觀主線之一，期待基本面走強(qiáng)帶來牛市較為困難，大類資產(chǎn)整體缺乏絕對(duì)機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)主要來自兩類：一是降息預(yù)期帶來的配置型機(jī)會(huì)，可關(guān)注屆時(shí)底部的美債和黃金；二是供給端彈性較小且能抵御需求下滑的部分商品，可關(guān)注原油的波段機(jī)會(huì)。
黃文濤強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)美債利率在加息過程中仍有上行可能，無論是絕對(duì)收益率水平帶來的配置價(jià)值，還是未來趨勢(shì)回落的空間，都相對(duì)可觀。而貴金屬價(jià)格或迎來向上契機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)降息和地緣沖突是主要催化因素。
國(guó)內(nèi)債券投資方面，黃文濤預(yù)計(jì)2023年10年期國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間在2.7%~3%，國(guó)債目前已經(jīng)接近配置區(qū)。2023年收益率上行的動(dòng)力來自經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)和股市回暖，需警惕債市受資金緊張、交易負(fù)反饋等影響。同時(shí)，利率債市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)有限；固有風(fēng)險(xiǎn)仍存，經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放中。
黃文濤看好A股的配置機(jī)會(huì)。2023年主要經(jīng)濟(jì)體央行政策將出現(xiàn)不同變化，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由緊到松，日本央行政策由極度寬松向趨緊轉(zhuǎn)變，歐元區(qū)貨幣政策逐步收緊。三者將導(dǎo)致美元走弱，人民幣、歐元、日元走強(qiáng)。而伴隨人民幣的走強(qiáng)，部分2022年流失的資金將進(jìn)一步回至中國(guó)資本市場(chǎng)，2023年回至A股的資產(chǎn)或高達(dá)4萬億元。
與此同時(shí)，中國(guó)政策的逐漸放松，也會(huì)催生相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，比如，地產(chǎn)政策或于年內(nèi)持續(xù)放松，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也將隨之迎來短期投資機(jī)會(huì)。隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖復(fù)蘇，消費(fèi)行業(yè)最為受益；中國(guó)制造業(yè)，特別是高端制造業(yè)，同樣將迎來貫穿全年的投資機(jī)會(huì)。
此外，黃文濤認(rèn)為2023年存在十大宏觀交易機(jī)會(huì)，分別為：一是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇潮，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)更好；二是受益于政策支持與行業(yè)復(fù)蘇，地產(chǎn)鏈基礎(chǔ)鏈仍有利好兌現(xiàn)；三是PPI下行，利潤(rùn)向中游制造業(yè)傾斜；四是經(jīng)濟(jì)正常化，消費(fèi)反彈潛力大；五是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、教育與地產(chǎn)政策急轉(zhuǎn)彎，中美關(guān)系穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，港股2023年大有機(jī)會(huì)；六是長(zhǎng)期備受關(guān)注的科技創(chuàng)新；七是美聯(lián)儲(chǔ)政策即將轉(zhuǎn)向，重點(diǎn)關(guān)注美債黃金；八是美元走弱和人民幣升值；九是地緣政治邊際影響趨緩，有利歐元和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；十是日本央行寬松政策導(dǎo)向。
（文章來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）