展望后市，我們認為元宵節后由于下游及終端市場恢復不及預期，伴隨著東營威聯125萬噸/年的新增產能的釋放，PTA短期累庫的格局仍將延續。在下游需求暫無實質性好轉的預期下，PTA市場難有較大的趨勢性行情。除非原油市場的大幅波動，市場的交易重心轉至成本端。否則短期將繼續維持區間震蕩，謹慎操作。

(資料圖片僅供參考)

第一部分：行情回顧

元宵節過后，下游聚酯及終端紡織業市場恢復不及預期，現實及預期之間博弈加劇，市場心態謹慎，PTA走出了橫盤震蕩的模式。截至上周五，由于下游產銷持續收縮，PTA跌破前期橫盤整理區。步入本周， 市場中各種不確定性、預期的不一致也使得市場交易邏輯切換得更加頻繁，交易節奏較難把握，導致市場多空分歧加大，維持窄幅震蕩。

第二部分：基本面分析

2.1 原油市場消息頻出或將加大短期市場波動。近期俄羅斯3月將把每日原油產量下調50萬桶，減產大約5%。對此OPEC官員表示，他們不會通過增加產量來填補俄羅斯宣布的減產，進一步強化了原油市場供應將趨緊的預期。

對于俄羅斯的減產，拜登政府計劃從戰略石油儲備(SPR)出售更多原油，以履行多年前制定的預算指令。據知情人士透露，國會授權的SPR銷售將達到2600萬桶。預計將在4月至6月之間交付，此期間大約給市場帶來20—30萬桶/日的供應增量。但是對短期市場影響或將有限。目前儲備量約為3.71億桶。本次釋儲后，儲量將降至約3.45億桶。 當前市場的焦點回歸到基本面的主線，即俄羅斯減產、OPEC穩產下的供應，和中國需求帶動的油品復蘇以及國際航線航煤需求。目前俄羅斯3月原油減產50萬桶/日繼續強化供應偏緊預期，疊加OPEC供應難有實質增量，供應偏緊難以改善。對于需求端而言，根據EIA的2月份展望，其預計2023年全球每日供應10110萬桶，需求10048萬桶，預測值分別較上月增加2萬桶和6萬桶，需求的增量主要來自于中國的恢復。而且考慮到二季度其庫存的剛需消耗，未來供應仍舊趨緊的可能。因此后期各方博弈將加大原油市場價格波動，將進一步加劇PTA成本端的波動。

2.2 PX市場供應持續增加裂解價差呈現明顯的下滑

春節后至今，國內及亞洲的PX裝置開工率持續升溫。截至2月9日，國內及亞洲PX裝置開工率分別較上周同期上漲2.16和1.77個百分點至71.02%和75.86%。導致近期國內市場供應呈現上行趨勢。據統計，2月10日當周PX的周度產量達到55.33萬噸，周環比上漲2.41個百分點。由于市場供給端的大幅上漲，PX價格自2月初至今呈現了明顯的回調，導致裂解價差也呈現下滑趨勢。截至2月14日，PX裂解價差回調至300美元/噸，較2月初下滑20.35個百分點，已超過2成，對下游PTA的支撐也逐漸弱化。

2.3 短期PTA累庫局面難以改善

元宵節后下游聚酯市場及終端紡織業恢復不及預期，市場已由前期的強預期轉為弱現實。供需錯配下，PTA社會庫存持續攀升。截至本周四，國內PTA社會庫存量達到304.22萬噸，較上周增加8.89萬噸，漲幅達到3.01個百分點，持續創近幾個月新高。國內PTA周開工率維持在76.93%，環比上漲0.34個百分點，同比上漲0.91個百分點。雖然周內珠海英力士125萬噸/年的裝置及亞東石化75萬噸/年PTA裝置降負，但本周東營威聯125萬噸/年的新增產能于2月14日已負荷至6成， 短期PTA累庫局面難以改善，庫存壓力持續增加。

2.4 下游聚酯市場及終端紡織業的“強預期”已轉為“弱現實”

本周終端織造業及下游聚酯市場雖然略有恢復，但是消費同比改善有限，整個聚酯產業鏈回暖過程較為緩慢，尤其是滌綸長絲裝置開工率雖然本周提升至61.5%，但遠低于近幾年元宵節后，市場整體信心不足，下游拿貨速度偏低。而且目前終端織造業的大部分工廠基本以年前所接訂單為主，織造廠商坯布庫存偏高，春夏季新單下達節點未到，市場難以有實質性的改善，多空影響下，終端及下游市場的“強預期”已轉為“弱現實”，對PTA市場存在較大的利空制約。

第三部分：總結

展望后市，我們認為元宵節后由于下游及終端市場恢復不及預期，伴隨著東營威聯125萬噸/年的新增產能的釋放，PTA短期累庫的格局仍將延續。在下游需求暫無實質性好轉的預期下，PTA市場難有較大的趨勢性行情。除非原油市場的大幅波動，市場的交易重心轉至成本端。否則短期將繼續維持區間震蕩，謹慎操作。

（文章來源：國元期貨）