節后以來，玻璃期貨沖高回落，連續多日的持續性下跌著實超出了市場預期。期貨日報記者從盤面上觀察到，春節后第一個交易日，玻璃期貨主力合約以1760元/噸開盤，沖高至1762元/噸之后出現了持續的回落，本周最低探至1516元/噸，絕對價格下跌246元/噸，跌幅近14%。對此，業內人士普遍認為，玻璃期貨的持續下跌體現了從強預期到弱現實的市場結果的變化過程。

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據申萬期貨能化分析師陸甲明介紹，節前伴隨著11月開始的房地產企業支持政策的逐步推出，市場對于后市房地產產業鏈修復帶來的玻璃需求修復預期增強。在強預期背景下，帶動玻璃期貨開始反彈。進入1月，隨著國內商品市場整體預期的進一步向好，玻璃期貨2305合約大幅進一步上行至1700元/噸，一步到位修復了基差。不過，在這一過程中，現貨的貿易情況并沒有跟上期貨的漲幅，同時現貨的漲幅也相對有限。再加上整個春節前后，上游玻璃生產企業的庫存變化也超出了市場預期。

“春節前部分玻璃生產企業封庫挺價，春節期間玻璃企業庫存進一步顯著增加，超出市場預期。”方正中期期貨分析師魏朝明表示，數據顯示，截至1月28日，重點監測省份生產企業庫存總量為6308萬重量箱，較1月19日庫存增加1005萬重量箱，增幅18.95%，庫存天數約32.38天，較1月19日增加5.16天。

“從庫存的累積態勢看，生產企業庫存年中創歷史新高的風險再度凸顯，節后首個交易日市場的注意力從現貨企業調漲價格轉向高庫存態勢下需求跟進情況，盤面應聲而落。”魏朝明說。

在業內人士普遍看來，高庫存和弱現實是拖累玻璃價格的主要原因。

“節后下游需求啟動較晚，下游開工復工表現一般，玻璃產銷走弱，部分貿易商高點兌現利潤。”銀河期貨能化投資研究部李軒怡表示，據隆眾資訊統計，玻璃最新期末庫存為7514.8萬重箱，同比增加112.2%，處近三年的高點。庫存居高不下，高庫存限制了玻璃價格的高度。

在南華期貨玻璃研究員李嘉豪看來，目前玻璃廠較難消化自身的庫存壓力；同時，中游節前集中備貨，庫存累積，在盤面大跌后，中游現貨價格低于上游，影響上游出貨；除此之外，下游訂單較節前預期偏弱，補庫意愿偏低，也同樣導致了上游的進一步累庫。

“對玻璃而言，其行情走勢的關鍵在于需求。前期預期中，保交樓對于后市存滯后需求，疊加2023年上半年推導的竣工預期尚可，玻璃2305合約存在供需錯配的反彈機會。但是節后玻璃下游的訂單季節性恢復，但并未表現出需求的彈性。”李嘉豪說。

對此，陸甲明也表示，如果說11月至1月的主要運行邏輯是聚焦于國內走出疫情后的需求復蘇行情，那么相對而言是屬于預期性的驅動邏輯。在他看來，春節之后玻璃期貨的運行邏輯從前期的關注各項政策落地后帶來效果的預期性，轉為目前基本面情況一般，后市如何修復的實質性供需驅動邏輯。

“伴隨著正月十五之后終端生產企業開始復工，對于玻璃需求兌現的過程中的基本面好轉。尤其是能否通過需求的復蘇扭轉目前的高庫存格局，將受到市場更多的關注。”陸甲明稱。

“對于需求向好，目前無法證偽。玻璃廠有去年利潤支持，疊加冷修成本較高，玻璃廠冷修意愿較低。盡管市場普遍看好二季度的竣工，竣工修復將帶動玻璃需求好轉，但目前仍是預期。”李軒怡說。

魏朝明認為，當前市場對分歧在于房地產竣工端需求恢復速度。若玻璃原片生產企業庫存后續去化態勢良好，行情再度企穩概率增大；若庫存遲遲得不到去化，玻璃價格圍繞生產成本波動的態勢難以改觀，甚至行業虧損幅度或再度走擴。另外，市場關注到1月份房地產恢復狀況仍不太理想，目前，悲觀情緒暫時占上風。

在陸甲明看來，當前，玻璃的基本面相對處于需要修復的狀態，玻璃供需修復仍將是主要的基本面行情驅動。未來，伴隨著基本面的轉好，期貨價格才會逐步企穩并反彈。考慮國內經濟正在快速恢復到疫情前的各項水平。玻璃期貨本輪下跌或是新一輪向上修復行情的開始。

“從宏觀和產業角度看，玻璃需求大概率回升而成本線不斷上移，期現貨價格在顯著低于生產成本的狀況下缺乏持續走弱的基礎。”魏朝明認為，隨著下游復工復產進度加快，經濟穩定回暖態勢進一步形成，玻璃市場企穩回升值得期待。“當前玻璃深加工企業宜把握2305合約及2309合約難得的低價買入套保機會，為2023年度的穩健經營打下良好基礎。”他說。

（文章來源：期貨日報）