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今年地緣政治影響相對淡化，美國面臨衰退風(fēng)險和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向是貴金屬的交易主線將會貫穿全年，1月黃金持續(xù)走強(qiáng)走勢源自這兩項(xiàng)預(yù)期的強(qiáng)化。此前多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)正面臨壓力，被看作美國衰退的信號的美債曲線倒掛創(chuàng)本世紀(jì)最深，1980年以來美國利率曲線共經(jīng)歷的6次期限利率倒掛，分別在1980年、1989年、1998年、2000年、2006年、2019年，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)認(rèn)定的衰退分別是1981年、1990年、2001年、2007年、2020年。每一輪利差倒掛均會帶來加息進(jìn)程的終止和降息周期的開啟，衰退期間國際金價表現(xiàn)均取得正增長，期間峰值漲幅均超過了10%。

去年下半年起美國制造業(yè)PMI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向弱，備受關(guān)注的通脹見頂回落，美聯(lián)儲快速加息連續(xù)降速，上周美聯(lián)儲如期加息25基點(diǎn)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.50%至4.75%之間，F(xiàn)OMC聲明中對通脹的表述由“居高不下”變?yōu)椤坝兴徑獾蕴幐呶弧保瑢事窂降谋硎鲇伞凹酉⒉椒ァ弊優(yōu)椤凹酉⒊潭取保朕o變化被市場解讀為偏鴿。美元一度刷新去年四月來新低，實(shí)際利率筑頂回落均給與貴金屬持續(xù)助力。

不過年初以來市場預(yù)期與美聯(lián)儲態(tài)度背道而馳，在美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖以及包括鮑威爾在內(nèi)的官員普遍言論偏鷹且否認(rèn)會降息的情況下，利率市場對于終端利率的交易一直低于美聯(lián)儲預(yù)期。上周驚艷的非農(nóng)數(shù)據(jù)便給與多頭沉重一擊，強(qiáng)勁的就業(yè)動搖了市場的鴿派暢想，掉期交易降低了對2023年美聯(lián)儲降息的押注。美聯(lián)儲觀察工具顯示，3月加息25個基點(diǎn)的概率超過90%，5月再度加息25個基點(diǎn)概率超過75%，基本接近美聯(lián)儲預(yù)期的目標(biāo)。國際金價跌破了四季度以來的上行趨勢線，短期陷入調(diào)整。

但美國經(jīng)濟(jì)走弱并面臨衰退的基準(zhǔn)場景不變，黃金仍存在向上空間，需要等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證，待衰退逐步確認(rèn)且降息預(yù)期升溫時金價有望開啟主升浪。此外從需求角度來看，世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年度全球黃金需求同比增長18%至4741噸，為2011年以來最高，其中全球央行年度購金需求達(dá)到1136噸創(chuàng)下55年來的新高。中國人民銀行沉默三年多以來11月和12月連續(xù)兩次購入黃金共62噸使黃金儲備達(dá)到了2011噸。去年世界黃金協(xié)會一項(xiàng)調(diào)查報告顯示，25%的受訪央行表示會在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備。各國央行擴(kuò)大黃金儲備和美元貨幣體系受到質(zhì)疑和沖擊有關(guān)，全球去美元化進(jìn)程早已開始。俄烏沖突歐美相繼對俄制裁以及凍結(jié)外匯儲備舉措之后，各國加速央行外匯儲備多元化進(jìn)程，未來全球可能會有更多的機(jī)構(gòu)投資者在投資組合中加入黃金以加強(qiáng)抗風(fēng)險能力，需求的潛力給金價帶來有利驅(qū)動。

總體來看，黃金中長期趨勢依然偏強(qiáng)，但當(dāng)前市場博弈劇烈，年內(nèi)每一次重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布以及美聯(lián)儲表態(tài)產(chǎn)生的預(yù)期差都將令市場面臨較大的雙向波動風(fēng)險，波動過程中切忌追漲，2020年美聯(lián)儲史無前例大放水時高位接盤黃金的頭寸目前依然虧損，控制入場點(diǎn)位和節(jié)奏與把握趨勢同樣重要，建議維持回調(diào)買入類定投的布局思路。

（文章來源：國投安信期貨）