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核心觀點：中性 棉花產業矛盾<宏觀矛盾，波動主要由宏觀預期來主導。目前宏觀政策面偏暖，有利于穩定國內用棉需求及預期。在宏觀政策偏暖預期下，上半年棉價整體偏強震蕩。但棉價在強預期→預期兌現過程中，向上驅動逐步減弱。上漲空間主要受外棉價格制約。

現貨情況：中性 新疆庫新疆棉一口價成交價在春節前后上漲明顯。受期貨上漲影響，基差貨價格偏高、暫時無法流出。紡織企業棉花庫存不高，有逢低補貨需求。

進口棉花、棉紗：偏空 內外倒掛程度收窄，進口棉紗有利潤，預期2、3月份到港量增加。

產業鏈庫存：偏多 紡織整體原料及成品庫存不高，庫存結構相對健康。

歐美紡服消費：偏空 美國紡服批發及零售庫存仍偏高，產業鏈主動去庫存進程未完成。

新棉收獲：偏多 1)印度新棉上市進度仍偏慢，市場認為印度新棉產量大概率低于570萬噸；2)美國棉與糧食比價偏低，預期2023/24年度棉花種植面積減少15~20%，產量持平或略高于2022/23年度。

宏觀層面：偏多 1)2月1日美聯儲加息25個基點，符合預期；2)宏觀面國內“穩經濟”政策持續出臺，且估計上半年仍會繼續出臺相關政策。

（文章來源：天風期貨）