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在上月底至本月初，生豬集團場有明顯的縮量行為，加上疫情高峰過去后大家對元旦的消費比較期待，屠量大幅升高，但我們看到價格表現依舊大幅不及預期。當前，主流河南地區生豬均價在15元/公斤附近，位于成本線以下，較10月份的高點已經跌去了一半，較一周前17.5元/公斤的價格也下跌了14%。那么，當前豬價到底有哪些壓力，為何在春節消費旺季前反而跌跌不休呢？我們認為，當前生豬市場的格局可以比較形象的用洪峰過境來形容，上游開閘泄洪，下游來勢洶洶，但災難過后終究會歸于平靜。

供應端造成當前壓力的有三個，一是前期產能的后置，二是基礎產能的增加，三是悲觀預期下后期產能的前置，這點筆者在前期的文章中多有提及，在此不贅述。從基礎產能的角度看，筆者依舊認為去年產能大幅去化后至今年春節前新產能的增幅有限的判斷，但本輪后置產能的力度也不容小覷，從體重表現看主要是持續時間較長，4-7月價格提前漲，漲幅超預期，體重從4月開始便不再下降，6-9月傳統的降體重階段也沒有下降，8-9月二育階段體重更上一層樓，這些都是今年壓欄持續時間較長的證據，當然相比價格的暴漲，體重整體增加比較溫和，也側面印證了存欄基數有限的判斷。

站在當前時點，短期供應的壓力依舊偏大，如果用可出欄量去除以春節前的可出欄時間得到一個供應壓強概念的話，這個指標無疑是偏大的。首先我們看到屠宰放量后體重并沒有快速下降，目前出欄的交易均重仍在125公斤以上，遠高于歷史均值的120公斤和去年同期的121公斤，價格大跌體重卻溫和下降，這無疑是空頭的場景。其次，考慮去年以來標肥價差一直偏高，肥豬升水較早，但進入年底后肥豬價格卻急轉直下，在本是肥豬消費旺季的當前，大肥卻深度貼水標豬，一方面說明消費能力不行，更重要的是前期壓欄散戶的大豬正在噴涌而出，供大于求，肥豬只能一跌再跌。大豬出欄量增加，而出欄占總出欄量的比例卻在下降，也說明了當前標豬有提前過峰的情況，部分后期的產能正在提前出來。這就如同一個水庫，本來正常的流入量并不大，但前期已經積累起了較大的水容，且上游提前放水進一步加大了水庫的壓力，現在要求這部分水必須在很短時間內出清，開閘放水的后果就只能是制造洪峰，對應到生豬上就是價格大跌。但不管洪峰的能量有多大，總有出清的時候，最終決定下游長期水量的，只能是上游的正常來水量，這是最大的基本面。

需求是去年以來最大的預期外因素，如同下游河道的寬度，決定了上游同樣來水量情況下的水流速度。疫情造成的前期消費損失已不可追回，而從當期表現來看，恢復的進度偏慢，依舊談不上樂觀。未來消費路徑的演繹仍有不確定性，主要取決于疫情的發展，大家都陽過以后敢不敢出來消費，會不會有第二波高峰等都是未知因素。未來消費路徑的恢復包括雙底、多底或者猛扎后的持續回升等多種可能，但大的方向來看，我們預計未來消費將逐步恢復，且下半年將明顯好于上半年。

綜上，當前生豬基本面依舊是洪峰過境，短期供應的壓強偏大，關注洪峰結束的時間，預計在春節前后體重降到一個相對低位后整體的供應壓力將逐步減小，此后在上半年面臨的又將再是供應偏弱、需求緩慢恢復的格局。建議短期近月偏空思路，遠月等待低點買入為主。

（文章來源：五礦期貨）