本周開始，鄭糖上漲顯現乏力，11月進口食糖巨量，增添了市場供給壓力，節前備貨旺季受到全國疫情形勢影響或旺季成色不足，短期糖價進一步上漲動力不足，預計回落。相比國際市場，泰國開榨不順，新糖上市進度慢，印度上市提速，將在明年一月后根據產量考慮增加出口，預計在政策明朗前原糖高位震蕩，內外糖市外強內弱。

一、巴西優先制糖，下年度增產預期強烈

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巴西中南部11月下半月壓榨量增加，疊加優先產糖，產糖量同比大增。11月下半月，中南部地區甘蔗入榨量為1622.7萬噸，同比增加了1235.2萬噸(+318.75%)；制糖比為47.64%，去年同期為32.9%；產糖量為103萬噸，同比增加86.7萬噸(+532.32%)。2022/23榨季截至11月底，累計入榨量為5.32億噸，同比增加1074.2萬噸(+2.06%)；累計制糖比為46.05%，去年同期45.12%；累計產糖量為3294萬噸，同比增加90.3萬噸(+2.82%)。

上周乙醇價格下跌，原糖具有明顯生產溢價。糖醇比看，截至12月16日，巴西含水乙醇價格2.6781雷亞爾/升，下跌了1.38%，折糖價約14.41美分，原糖仍具有較高溢價。

出口收益豐厚，出口量維持高位。11月，巴西出口407.47萬噸糖和糖蜜， 12月前7個工作日，巴西食糖和糖蜜累計出口量為106.8萬噸；日均出口量為15.26萬噸，較去年12月平均日均出口量8.45萬噸增長約80%。

由于2022年降雨適宜，市場預期巴西甘蔗2023年產量增加，加上糖經濟回報強，預計糖廠將在23/24榨季新榨季生產大量糖，下榨季巴西食糖增產預期強烈。

二、印度出口政策成為市場關注焦點

印度新糖上市加快。2022/23榨季截至12月15日，印度產糖821萬噸，去年同期為779萬噸，同比增加42萬噸。開榨糖廠497家，同比增加18家。截至目前，印度糖廠已經簽訂了大約450萬噸至500萬噸的食糖出口合同。印度食品部長Sanjeev Chopra12月15日表示，在評估當地產量后，印度將考慮在明年1月允許增加糖出口。

三、泰國新榨季產量預計增加50萬噸

嘉利高CZAPP預計泰國22/23年度將生產1060萬噸糖，比上一季多 50 萬噸。泰國今年的開榨進度十分緩慢，截至12月13日開榨糖廠32家，累計壓榨甘蔗285萬噸。相比之下，上榨季同期已有54家糖廠開榨，壓榨甘蔗647萬噸，主要因降雨影響甘蔗砍收。

四、國內上市旺季遇上進口巨量

國內正值甘蔗新糖上市高峰期，截至12月15日廣西累計開榨糖廠達69家，日榨蔗總能力為57萬噸，當前廣西新糖售價在5610-5770元/噸。截至11月底，本制糖期全國累計生產食糖85萬噸，同比增加9萬噸；累計銷售食糖15萬噸，累計銷糖率18.2%；工業庫存70萬噸，同比高11萬噸，高于9年均值48萬噸。

11月進口巨量，增添供給壓力。2022年11月我國進口食糖73萬噸，同比增加10.26萬噸，增幅16.35%。2022年1-11月累計進口食糖475.2萬噸，同比減少51.81萬噸，降幅9.83%。根據巴西11月和12月第一周出口食糖量，可以預見12月到港中國的糖仍然不會少。另外，受泰國豐產影響，2023年進口糖漿的量預計維持高位。

綜上，國際市場上，印度后期可供出口的配額數量面臨不確定，泰國上市進度偏慢，支撐市場，預計原糖在明年1月前維持高位震蕩。國內強調“著力擴大國內需求”提振未來白糖的需求，但目前新糖不斷上市疊加進口量高企，節前備貨旺季受全國疫情形勢影響或旺季不旺，短期供需偏弱。單邊上，可以考慮短空鄭糖，套利上可以考慮做縮3-5價差。

（文章來源：中原期貨）