(相關(guān)資料圖)

此前懸在商品頭上的主要矛盾：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮；國(guó)內(nèi)疫情；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商融資困境，均在上周獲得了很顯著的壓力釋放，至少在預(yù)期的層面，最悲觀的時(shí)候過去了，以至于商品市場(chǎng)迎來了突破上行，這同步伴隨著遠(yuǎn)期美國(guó)朱格拉周期上行的重啟，本輪反彈的持續(xù)力預(yù)計(jì)至少在周度級(jí)別上演繹。

從當(dāng)下的商品表現(xiàn)上看，漲幅排行是有色>黑色>農(nóng)產(chǎn)品>能化，這也是基本面的主要刻畫，但市場(chǎng)也提前對(duì)基本面完成的部分計(jì)價(jià)，比如在上周重磅數(shù)據(jù)公布以前，有色金屬的銅就已經(jīng)較年內(nèi)低點(diǎn)反彈19%。因此，在階段性宏觀利好明牌之后，我們理解基本面的優(yōu)劣還需要再次討論的。

我們通常以基差，庫存，利潤(rùn)等指標(biāo)來刻畫商品的基本面，為了實(shí)現(xiàn)跨品種之間的比較，我們整理出了基差率(基差/現(xiàn)貨價(jià))和庫存天數(shù)的分位水平(庫存天數(shù)=庫存/長(zhǎng)期日均消費(fèi))指標(biāo)，并考慮到商品品種的投機(jī)度，以波動(dòng)率作為第三個(gè)刻畫維度。

數(shù)據(jù)來源：CFC大宗商品研究

數(shù)據(jù)來源：CFC大宗商品研究

值得我們進(jìn)一步討論的是波動(dòng)率通常有較強(qiáng)的脈沖特征，并多維持在高位，因此在面對(duì)宏觀情緒沖擊時(shí)，商品的漲跌幅的排序同樣受到前一段歷史波動(dòng)率的影響，此時(shí)基本面的對(duì)比的實(shí)際意義是缺位的。

從以上基差-庫存驅(qū)動(dòng)對(duì)比，第四象限(低庫存+高基差)的品種包括豆油，鋅，苯乙烯和鋁；從波動(dòng)率角度上看，鎳，鋁，銅，苯乙烯波動(dòng)率排名靠前。

（文章來源：中信建投期貨）