10月26日早間和晚間，港交所連發兩則關于暫停恒生指數期貨產品市場波動調節機制的公告，引發市場關注。

我們先來回顧一下港交所昨日早間發布的公告。

港交所昨日早間發布公告稱，旗下的期貨交易所(期交所)因外部供應商軟件問題，暫停恒生指數期貨、恒生中國企業指數期貨、恒生科技指數期貨、小型恒生指數期貨、小型恒生中國企業指數期貨現月合約及下月合約的市場波動調節機制，直至另行通知。港交所現貨市場的市場波動調節機制則不受影響。

【資料圖】

港交所早間公告發布后，立即引起熱議。眾多網友紛紛在網上跟帖留言，發表對此事的看法，觀點主要集中在“市場波動調節機制是什么？”“怎么運作”以及“對市場的影響”等方面。

那么，什么是市場波動調節機制？

港交所官網一份更新于2022年10月14日的資料對于市場波動調節機制及其運作過程進行了詳盡的介紹。

該資料顯示，市場波動調節機制(簡稱“市調機制”)是根據國際證監會組織發出《關于在交易場所實施市調機制的指引》而設，以防止發生可帶來連鎖影響的極端價格波動及錯誤交易引致如“閃崩”般的重大交易事故，緩解證券及衍生產品市場在極端價格波動下引致的系統性風險。許多國際交易所亦已實施不同形式的市調機制以緩解極端價格波動。

港交所制訂了動態價格限制的市場波動調節機制模式，期貨等產品價格如出現劇烈波動會觸發冷靜期。機制針對因衍生產品與證券市場相互連結而產生系統性風險的金融產品，尤其是有關指數產品的金融產品。選取模式是由于其相對簡單及可將干擾市場的風險減至最低。

衍生產品市場的市調機制適用于恒生指數期貨(HSI)、小型恒生指數期貨(MHI)、恒生中國企業指數期貨(HHI)、小型恒生中國企業指數期貨(MCH)及恒生科技指數期貨(HTI)的首兩個合約月份(總計10個合約)。

市調機制運作過程是怎樣？

該資料介紹，當觸發市調機制時，若價格相對5分鐘前的最后交易價變動幅度超過±5%，便會觸發一次5分鐘的冷靜期，以便在有需要的情況下，提供一個時段讓市場參與者重新審視他們的策略。這亦有助于在市場波動的情況下重新建立有序的市場。冷靜期過后，將恢復正常交易并設有市調機制監測。換句話說 ，市調機制容許于每個交易時段可被多次觸發。

市調機制適用時段：正常交易時段中某段時段(09:30至12:00及13:15至16:10)的交易指示(市調機制交易所合約買賣盤)。

不適用的時段：開市——早市及午市交易時段的首15分鐘不設市調機制監測，以便交易時段開始時可自由地進行價格發現；尾市——午市交易時段的最后20分鐘不設市調機制監測，確保該時段結束前有15分鐘可自由地進行價格發現，避免投資者因難以將即日的持倉平倉而承受隔夜風險。

該圖顯示了觸發市調機制的運作過程來源：港交所

港交所發布暫停公告之后，相關市場并沒有出現較大波動。有市場人士表示，此次暫停市調機制是因供應商軟件問題，而非期交所主動暫停，相信市調機制的暫停不會給市場帶來影響。

當日，市場波動調節機制暫停并沒有給市場帶來影響，相關產品表現平穩。

昨日晚間，港交所發布公告稱，經過與外部供應商的詳細調查后，已找到導致需暫停恒生指數期貨產品市場波動調節機制的軟件問題的根本原因。調查發現，在某些情況下參考價沒有更新，而市場波動調節機制會被過時的參考價所觸動。

有關情況在10月25日上午11時22分發生，當時導致恒生科技指數期貨的11月份合約觸發了市場波動調節機制及5分鐘的冷靜期。而相關的參考價只用于市場波動調節機制，并沒有影響其他交易或交易系統的其他部分。

公告稱，外部供應商目前正準備為軟件更新，并會在使用前進行嚴謹測試。港交所將適時公布有關恢復恒生指數期貨產品之市場波動調節機制的進展。市場波動調節機制自2017年引入港交所衍生品市場以來從未被觸發過。

一位市場人士表示，港交所早間的公告引發了大家猜測，大家紛紛去了解市場發生了什么以及市調機制的相關知識，晚間公告及時說明了原因，平復了市場情緒。側面看，這也是一次很好的投資者教育。

（文章來源：期貨日報）