在節后橫盤震蕩一周后，全球棕櫚油市場突然發力，集體大幅拉漲。10月18日，BMD市場棕櫚油強勢拉漲近5%，突破4000關口，觸及9月1日以來最高價。受外圍市場提振，連盤棕油主力漲幅超3.5%，收盤逼近8000整數位。相比而言，豆油漲勢偏弱，基差高企下的期現回歸邏輯與四季度進口大豆大量到港的供應趨松邏輯相博弈，盤面上行乏力，主力2301合約豆棕價差因此下挫近250個點，重回1600位置之下。

本文將簡析近期油脂基本面運行情況，并對油脂跨品種套利機會進行簡析。

馬幣疲軟，馬棕價格優勢促進出口

(資料圖)

據市場顯示，棕櫚油的交易貨幣馬幣兌美元目前下跌0.08%，達到1998年以來的最低水平，使得棕櫚油價格對于持有外幣的人而言更便宜。BMD基準1月毛棕櫚油期貨合約上漲121馬幣，漲幅達3.11%，至每噸4,008馬幣。

船運調查機構SGS周二公布的數據顯示，馬來西亞10月1-15日棕櫚油產品出口量為640,119噸，較上月同期的64.61萬噸，下降0.9%。此前ITS數據顯示，馬來西亞10月1日-15日棕櫚油出口下降4%，AmSpec數據顯示，馬來西亞10月1-15日棕櫚油出口量為59.4萬噸，9月1-15日為58.3萬噸，環比增1.89%。

出口環比降幅較前10日數據大幅收窄，說明印尼此前對棕櫚油出口價格的調整對10月份馬棕的擠占作用相對有限，對馬來棕櫚油價格走勢的施壓在逐步出清。

俄羅斯退出黑海谷物出口協議，油脂市場供應擔憂再度升溫

本周一晚間的一份研究報告中稱，由于俄羅斯威脅退出黑海谷物出口協議，作為葵花油和菜油的出口國之一，俄羅斯此舉再度引發了市場對未來全球油脂市場供應的憂慮。市場同樣擔心俄烏緊張局勢升級，可能限制來自烏克蘭港口的葵花籽油運輸，這可能導致需求轉向包括棕櫚油在內的替代油品，使得今年二季度的油脂市場劇本重現，棕櫚油的驅動由供應面轉向需求面。

上周印尼GAKPI公布8月末棕櫚油供需平衡表，數據顯示印尼8月棕櫚油出口量為433萬噸，產量增至431萬噸，庫存降至404萬噸。從數據來看，印尼自二季度開始的脹庫問題已基本收尾，但印尼貿易部周六公布的一份文件顯示，印尼已將10月16-31日毛棕櫚油參考價設定為每噸713.89美元，低于前半月的每噸792.19美元。按照新的參考價，棕櫚油出口關稅將低于上一參考價實施時的每噸33美元。關稅的下調依然是出口刺激政策的延續，或使得已達正常區間的庫存再度下滑。印尼棕櫚油庫存的收緊疊加馬來棕櫚油減產周期的到來，后市全球棕櫚油的供應端走強的趨勢或逐步放緩，棕櫚油下方支撐將有所夯實。

多重利空共振，美豆及國內豆油上行壓力顯著

盡管USDA在月度報告中下調了美豆產量預估，但持續推進的收割壓力以及南美大豆豐產預期仍令美豆盤面上方承壓，進入10月以來CBOT大豆持續震蕩，難以為國內豆類提供推漲動能。

美豆收割進度略快于市場預期及近年平均水平，南美大豆種植進度加速，趕超去年同期水平。據USDA作物報告顯示，截至10月16日，美國大豆收割率為63%，市場預期為60%，上周為44%，去年同期為58%，五年均值為52%。農業咨詢公司AgRural周一公布的數據顯示，巴西農戶僅在一周內就播種了600萬公頃(1,480萬英畝)大豆田，該國中西部地區的降雨助力播種進度的加快。AgRural估計截至上周四，巴西大豆播種率達到24%，之前一周為10%，上年同期為22%。據官方預測，巴西本年度大豆種植面積料為4,289萬公頃，較上年度擴大3.4%。如果天氣不出現問題，巴西大豆產量有望超過1.52億噸。

國內油脂供需面仍維持強現實弱預期格局，基差高企支撐期貨價格。根據Mysteel農產品統計，截至2022年10月7日，全國重點地區豆油商業庫存約84.09萬噸，較上周增加3.41萬噸。據Mysteel農產品團隊統計及預測，2022年10月份國內主要地區油廠進口大豆到港量預計88.5船，共計約575.25萬噸(本月船重按6.5萬噸計)。其中11月進口大豆到港量預計為960萬噸，12月進口大豆到港量預計為860萬噸。但實際到港量仍要視密西西比河水位恢復進展情況而定。

小結&展望

對于棕櫚油單邊而言，本輪拉漲的驅動在于馬幣疲軟疊加俄烏沖突擔憂，但目前棕櫚油供需面變動較小，國內供應仍以趨松看待，棕櫚油后續上行空間相對有限。美豆收割進度良好及巴西種植面積增長的預期施壓CBOT大豆，國內四季度大豆到港劇增同樣施壓國內豆系品種。本周比較優勢之下豆棕價差開始走此前預期的回調行情。2301合約豆棕價差維持空頭思路，謹慎者關注右側空頭入場機會。

（文章來源：國元期貨）