3月16日晚間，信隆健康（002105.SZ）發(fā)布2022年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為18.25億元，同比下降30.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.89億元，同比下降30.58%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.66億元，同比下降32.90%。總的來說，信隆健康2022年所提交的成績單并不亮眼。

信隆健康主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售自行車零配件（自行車車把、立管、坐墊管、避震前叉、碟剎等）、運(yùn)動器材、康復(fù)輔助器材、鋁擠型鍛造成型（制品）、管料成型加工等。信隆健康先后在中國華南、華東和華北三個重要自行車產(chǎn)業(yè)基地設(shè)立了深圳信隆、太倉信隆和天津信隆作為國內(nèi)的主要生產(chǎn)基地，隨后在越南、美國等地都擁有子公司。

雖然信隆健康設(shè)立了多家生產(chǎn)基地，但公司6成收入來自境外，而且年報一出，公司于與天騰動力的“孽緣”再次浮現(xiàn)。

(相關(guān)資料圖)

6成收入來自境外，產(chǎn)品銷量大幅下滑

從市場份額上來看，信隆健康自行車操控零件年產(chǎn)量約占全球需求25%，主要競爭對手為利奇、久鼎；避震前叉全球占有率約20%，主要競爭對手Suntour（SR）、RST。

從收入構(gòu)成上來看，2022年，信隆健康自行車零配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14.97億元，同比減少23.24%，銷售出貨量4451.81萬支，同比減少30.71%，自行車零配件業(yè)務(wù)產(chǎn)品綜合毛利率為23.25%，相比上年度增長1.09個百分點；運(yùn)動健身康復(fù)器材業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元，同比減少53.17%，銷售出貨量50.89萬臺，同比減少75.25%，運(yùn)動健身康復(fù)器材業(yè)務(wù)產(chǎn)品綜合毛利率為21.68%，相比上年度減少0.16個百分點。分地區(qū)來看，2022年，信隆健康境內(nèi)實現(xiàn)營收6.5億元，境內(nèi)營收占總營收比重35.72%，境外實現(xiàn)營收11.7億元，占比64.28%，其中歐洲的營收為4.6億元，占境外營收比重40%；其次是亞洲市場，營收為3.76億元，占境外營收比重32%。可以看出，信隆健康境產(chǎn)品以外銷為主，大部分銷往歐美市場。

不管是分地區(qū)還是分產(chǎn)品，信隆健康的營收皆在下滑，總營收同比下降30.72%。公司稱營收下滑的原因是受俄烏戰(zhàn)爭、歐美加息對世界經(jīng)濟(jì)的影響，全球經(jīng)濟(jì)低迷，通脹高企，中低傳統(tǒng)登山車和城市自行車市場在2022年第三季度開始市場趨近飽和，各大經(jīng)銷商和零售商庫存開始積壓，市場需求自此開始大幅下降，公司主營業(yè)務(wù)之戶外運(yùn)動產(chǎn)品及自行車零配件訂單量及出貨量亦隨之下降。

實際上，在2022年年報上可以看出信隆健康所處行業(yè)也存在亮點，雖然2022年從第二季度開始全球經(jīng)濟(jì)受到俄烏沖突和高通脹率的影響，但是自行車特別是電動自行車和貨運(yùn)自行車以及青少年車仍然保持增長的態(tài)勢，加上碳中和綠色環(huán)保新策以及歐盟國家補(bǔ)貼政策影響出行方式變化等，EMBA預(yù)測到2025年歐盟電動自行車銷售將突破650萬臺。新興市場如東南亞、南亞、紐澳以及俄羅斯等國家受到能源危機(jī)及高通脹率影響等，輪轂電動助力車需求也開始興起，中低價位的運(yùn)動型和郵件派送電動助力自行車在當(dāng)?shù)厥袌鰺徜N。國內(nèi)因為經(jīng)濟(jì)刺激政策“新基建”和碳中和政策的大幅投入，利于個人騎乘出行增加，也在一定程度推動共享單車和中高階運(yùn)動自行車的發(fā)展。E-Bike是未來環(huán)保綠能出行的趨勢，這些都會給信隆健康帶來機(jī)遇。

與天騰動力的孽緣

2022年年報中，信隆健康著重強(qiáng)調(diào)了武漢天騰動力科技有限公司（以下簡稱天騰動力）的相關(guān)事宜，天騰動力生產(chǎn)的是助力電動自行車（又稱電踏車）零部件，而信隆健康生產(chǎn)自行車車把、坐墊管等零部件，二者在業(yè)務(wù)是相輔相成的。

事情要追溯到2018年，當(dāng)時信隆健康以自有資金3000萬元增資天騰動力，增資完成后信隆健康持有天騰動力20%股份，雙方經(jīng)通論協(xié)商后決定按1.5億元估值確認(rèn)投資，對于天騰動力一家初創(chuàng)企業(yè)而言屬于高估值。該次增資事件還引來深交所的質(zhì)疑，要求信隆健康說明增資天騰動力并取得其20%股權(quán)定價的公允性。信隆健康對天騰動力未來的發(fā)展非常有信心，并認(rèn)為股權(quán)定價是公允的。

隨后，兩家公司簽署了對賭協(xié)議，承諾期覆蓋2018年-2021年。天騰動力公司原股東劉罕、肖緒國承諾天騰動力公司2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各年度的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別為-1200萬元、1200萬元、2200萬元、3800萬元，若天騰動力公司當(dāng)年實際完成業(yè)績達(dá)到承諾業(yè)績的90%以上則不觸發(fā)補(bǔ)償條款，但四年累計合并凈利潤不得低于6000萬元。簡而言之，信隆健康要求天騰動力在2019年實現(xiàn)扭虧為盈，并每年實現(xiàn)較高利潤增長。

那么天騰動力表現(xiàn)如何呢？天騰動力在2018年-2021年實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為-1200.87萬元、-1832.42萬元、-1386.06萬元、-1429.11萬元。天騰動力不僅沒有扭虧，還陷入連續(xù)四年虧損的境地。有意思的是，深交所于2020年再次向信隆健康發(fā)去問詢函，詢問其是否在投資過程中存在重大失誤，但信隆健康做出了否認(rèn)回復(fù)。由于未能完成對賭協(xié)議，按照相關(guān)條款規(guī)定，天騰動力原股東劉罕、肖緒國共需向信隆健康支付現(xiàn)金賠償，由于劉罕沒有能力償還大額現(xiàn)金，信隆健康還對補(bǔ)償協(xié)議進(jìn)行了更改，賠償金額約為2300萬元，其中606萬元賠償款已在2020年支付完成，剩余的現(xiàn)金補(bǔ)償款信隆健康截止到2022年尚未收到。有意思的是，盡管天騰動力連年虧損，信隆健康于2021年卻再次向天騰動力增資1500萬元。值得一提的是，2022年，信隆健康因參股天騰動力確認(rèn)的投資損益為-807萬元。對于信隆健康再次增資行為，鈦媒體APP致電信隆健康，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。 

此外，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，信隆健康近兩年的資金狀況不容樂觀。往前追溯，2021年，信隆健康實現(xiàn)營收26.34億元，同比增長41.07%；歸母凈利潤為2.73億元，同比增長64.99%，公司在2021年營利雙收。雖然凈利潤增長了，但公司的貨幣資金卻不見增加，且短期借款這一項負(fù)債便超過了貨幣資金，具體如下：

到了2022年上述情況也未見改善，2022年前三季度，短期借款仍然高于貨幣資金，隨后在2022年12月末，公司的短期借款有所減少，但短期借款占流動負(fù)債的比例依舊高達(dá)50%。流動資產(chǎn)方面，信隆健康的應(yīng)收帳款占比較高，2022年前三季度應(yīng)收帳款為4.56億元，占流動資產(chǎn)比例34%，信隆健康應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重明顯高于同行，如九號公司、九祺股份，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重分別16%、28%。對于短期負(fù)債和應(yīng)收帳款相對較高的問題，鈦媒體APP致電信隆健康，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜李若菡）