12月28日，中國工業合作協會、濟安金信、鈦媒體聯合舉辦的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會在深圳召開。
(資料圖片僅供參考)
會上，中國人民大學金融信息中心主任、中國工業合作協會金融與產業發展專業委員會主任、濟安金信科技有限公司董事長楊健教授發表了“投資產品評級概述”主旨演講。
在發言中，楊健詳細闡述了公司評級概念，包括競爭力評級、信用評級、違約評級、投資評級等各個評級概念的關系與區別。楊健強調，券商機構的股票評級——包含買入、增持、推薦、中性、觀望、減持、賣出等存在著明顯缺陷，即無法解決股票定價問題，缺乏自己的定價理論。
針對基金評級，楊健指出濟安金信將關注以下幾個方面：一是產品，即觀察基金是否忠實契約；二是基金經理，即通過不同視角觀察基金經理擅長的風格屬性；三是結合關注機構在監管層面的表現。
楊健認為，投資評級的指標，模型與方法固然重要，但更重要的是評級的立意。
以下為楊健演講實錄，略經鈦媒體APP編輯：
投資評級是一個很寬泛的問題。從底層來講，作為投資標的，一般首先研究公司評級，它是最基礎的內容。公司評級最難是立意，并不是說你有多少指標、有多少權重，而是你為什么要評級。
在這里，我們會談到以下幾點：
競爭力評級，一個上市公司有盈利能力、規模實力、現金流等多方面，上市公司競爭力在于它沒有明顯的短板，沒有明顯的問題，在競爭的過程中才能夠保持一定的優勢。競爭力評級的特點是關注它的可持續發展，更多是看它的未來，而且不能夠有硬傷。
信用評級又不一樣，全世界大公司做信用評級很多，但信用評級沿襲了一種思想，它評選好公司，所以評級不好的就很難獲得資源或金融的親睞。所以，信用評級更多從時間的跨度看其穩定性、償債能力，是否符合銀行的信貸標準等等。
此外還有違約評級，信用評級不是違約嗎？錯，好人是一樣的，壞人千差萬別，違約評級觀察不同的企業違約特征，這里面涉及大數據的技術、人工智能等都用在里面，這是違約評級。違約評級給誰用？監管機構，因為中國現在還沒有到完全注冊制階段，只要在核準制下，監管機構具有一定的責任、義務來保證上市公司的質量，因為上市公司是公共產品，需要保護。
投資評級又不一樣，投資評級更多思考企業、上市公司能夠給我們帶來的投資收益，換句話說股票的動態定價、估值等等這些方面就變得更重要了。所以我們關注它的盈利能力、在行業的相對地位。
關于這一方面，最近關注的就是ESG，把過去的評級上升到了很高的維度，從不同的視角來看，出來一個公司在經營上的情況，倫理道德、國家法律法規、是否可持續發展等問題都值得關注。
所以，我們這次也提出了“ESG-V評級”。在估值股票價值方面，我們做的工作，全球沒有人可以比，我們估的股票和定價在過去十年里這個指數跑贏了全球基本上所有的指數，也跑贏了巴菲特。在過去數年里，我們的指數平均每年超過“滬深300”指數6-7個點，所以，我們在這個方面當之無愧，這就是我們對公司評級的理解。
此外，股票評級，券商給的評級角度又不一樣，它包含了買入、增持、推薦、中性、觀望、減持、賣出等。券商給投資者的服務，在過去的歲月里，大家有目共睹，為什么做得不夠好？因為它不能解決股票定價問題，如果你敢推薦這個股票，起碼要有自己的定價理論，保證你說出去的話為投資者、散戶負責，這樣才能夠做一個好的券商。資本市場定價歷來是金融學里的寶塔尖，券商要確認股票有沒有投資價值，以后的定價價格和市場價格有沒有差額，投資價值在于這么兩個值。
如果我們把基金評級換成新的視角去看，每一類基金是有靈魂的，比如貨幣基金、股票基金、混合型基金，都有其內在靈魂。
我們依照這一評級分幾個方面：一是產品，你是不是忠實契約，有沒有風格漂移，是不是真的按照你當年給大家的承諾去做；第二是基金經理，每個人都有自己的風格，有的人喜歡做波段，有的人喜歡做價值投資，有的人喜歡做一些對沖或者其他的風格。我們把風格看作一種屬性，每一個基金公司并不是所有產品都做得很好，我們要去找哪個公司管理某一類基金最擅長。
除此之外，我們看到大家有一種偏好，認為銀行理財一定會賺錢，但是不是真的這樣？全中國有接近3萬多理財產品，而且期限比較短。這種情況下，我們怎么評價和思考問題？除了理財產品以外，我們要從不同的視角關注投資管理人。
我們也知道，銀行是有特許經營權的，所以在評價的時候，除了它的競爭能力之外，我們還要關心銀行在監管層面的表現。一般來說，我們會關心央行的監管、銀保監會的監管，這兩個監管視角是不一樣的。如果把宏觀審慎評級、腕骨評級（CARPALs）都考慮進去，評價會更準確一些，這樣有助于投資者做選擇。
總而言之，雖然我們不能保證我們的投資評級是最科學、最準確、最完善的，但是有評級總比沒有評級好。過去表現好的基金或者好的產品未來都不一定表現得好，過去表現得不負責任的業績豈不是具備更多的風險？所以從這個角度，我們希望我們的投資評級能夠對大家有所幫助。 （本文首發鈦媒體App）