文/樂居財經靳文雨

都說種菜的基因是刻在中國人的骨子里的，尤其是疫情發生以來，在經歷了搶不到菜的窘境之后，被迫宅家的人們紛紛在自家的陽臺上擺上了盆栽，種起了菜。

從陽臺田園風格的布置造景，到種子、營養土的挑選攻略，再到種出“頭茬菜”的收獲場面，人們樂此不疲地享受著種菜這件事帶來的新鮮感。

(相關資料圖)

然而，很多人不知道，在這小小的盆栽蔬菜背后，隱藏著一門大生意。

近日，盆栽蔬菜農產品生產商富景中國，第四次向港交所遞交了招股書。若能成功上市，富景中國將成為資本市場上的“盆栽蔬菜第一股”。

據了解，和陽臺上從種子或者菜苗開始栽培的盆栽不同，富景中國出售的是已經成熟的盆栽蔬菜。根據招股書，該公司主要透過中國的分銷商網絡銷售盆栽蔬菜農產品，分銷商隨后將產品出售予終端客戶，而大部分客戶為中國的酒店及餐廳。

在2021年，富景中國賣出了盆栽蔬菜農產品高達1030萬盆，實現收入約1.55億元。目前，其已是山東省最大的盆栽蔬菜農產品生產商，而山東省是2021年中國最大的蔬菜生產省份。按銷售收益計，2021年其在山東省的市場份額為17.4%。

這門生意看起來確實不錯，但盆栽蔬菜熱銷背后，富景中國避免不了對上游供應商、下游大客戶的依賴。另一方面，疫情之下種植基地的封鎖及酒店餐廳的被動歇業，也不可避免地對其經營業績造成影響。

同居者的“代持”戲碼

富景中國是從2016年開始進軍盆栽蔬菜市場的，主營盆栽蔬菜農產品的種植及銷售業務。

當前，該公司擁有三個種植盆栽蔬菜農產品的種植基地，位于山東青島的萊西基地以及西安基地、大連基地，總占地面積約為43.43萬平方米。

其創始人張永剛是個地地道道的山東人，早先不僅做過煤炭、化工加油站等生意，也曾創辦過服裝公司，還在2006年成立了青島永正房地產，涉足地產行業。

或許也是受到骨子里的“種菜”基因驅動，也是在2006年，張永剛成立了一家叫富景農業的公司，身兼數職的他開始在青島萊西種起了蔬菜。

樂居財經《穿透IPO》獲悉，早前在2015年，張永剛就曾推動名為“富景農業”的主體公司掛牌新三板，但該公司又于2019年5月從新三板摘牌。

彼時，富景農業曾表示新三板的交易量及流動性水平較低，難以識別和確立公司的公平值，反映公司的資產和管理的相關質素。同時，新三板掛牌還抑制了富景農業以股權或債務方式公開籌集資金。

此后，其便開始籌劃登陸更大的融資平臺。公開資料顯示，富景中國此后曾于2021年2月10日、8月24日、2022年4月15日均向港交所遞交過招股書，目前狀態為過期失效。

在籌備赴港上市之前，張永剛也對公司進行了一系列的重組。2019年5月24日，匯得國際、美源、豐順等6家公司在同一天以5萬美元的相同資本在英屬處女群島注冊成立，其中的4家公司由富景農業股東控制。

2019年7月23日，富景中國在開曼群島注冊成立為獲豁免有限公司，富景農業的原股東紛紛通過同年5月注冊的6家公司及2020年1月新注冊的境外公司入主富景中國，掌控了其99%的股份，同時，富景中國也以99%的股份成為了富景農業的實控人。

目前，富景中國控股股東為張永剛，通過匯得國際持股68.41%。此外，耿琦持股18.72%，曾任富景農業財務總監的李長柏持股4.46%，公司執行董事崔偉持股2.48%，張春燕（張永剛的胞姐）持股0.67%，曾任富景農業監事的畢愛玲持股2.34%，畢愛玲及其他股東（包含楊長青、徐二華、楊世傳、王亞君、歐陽瓊、顧兵、甘軍、王青華）持股1.93%，謝星持股1.00%。

主要股東耿琦的身份非同一般，她是耿娟的姐妹。招股書中用“同居儼如配偶”來形容張永剛與耿娟的關系，二人在青島永正房地產分別持股60%、40%。

表面上，耿娟并未持有富景中國的股份，但其與富景中國并非毫無關聯。據披露，2019年-2021年及2022年前8月，張永剛和耿娟為分別為富景中國的1500萬元、1000萬元、1000萬元及1000萬元的銀行借貸提供個人擔保。

不持股卻為公司債務作擔保，外界不禁猜想，同居者耿娟玩了一把“姐妹代持”。

據樂居財經《穿透IPO》了解，耿娟的姐妹耿琦，是一家從事生產加工花生公司的股東，其參與該公司的營運，但并未參與富景中國的管理和日常運營。

毛利率三連降

富景中國表示，他們的蔬菜農產品是在裝有專門配制的有機基質的花盆中栽種的。與露地種植的蔬菜農產品相比，使用這種有機基質可使盆栽蔬菜農產品獲得理想的營養，健康生長，并可防避污染的風險。

當前富景中國的盆栽蔬菜農產品包括31個葉菜品種，如茼蒿、油菜、苦菊、油麥菜及烏塌菜等，都是其在市場上供應的主要產品。這些蔬菜從原料采購到產品交付的整個栽培過程約需40至50天，具體取決于蔬菜的種類及栽培季節。

從銷售價格來看，2019年~2022年前八個月，富景中國盆栽蔬菜農產品每盆平均售價在15.1元~15.3元波動。富景中國稱，零售價預期將在客戶可接受價格范圍的高端，可能為傳統種植菜品的四至五倍。

雖然價格比一般的蔬菜貴，但收益還算可觀。業績方面，2019-2021年及2022年前八個月，富景中國取得的收益分別為1.18億元、1.21億元、1.55億元、7250萬元；毛利分別為5924.7萬元、5557.7萬元、6894.7萬元、3144.6萬元；純利分別為4432.8萬元、4783.7萬元、5492.9萬元、1733.2萬元。

作為在山東起家的企業，報告期內，富景中國在山東產生的收益分別占公司總體收入比例為90.5%、87.1%、91.2%及91%，對山東本地市場的依賴度較高。

值得注意的是，由于勞工成本增加及原材料成本上漲、銷售成本增加等因素，富景中國的毛利率不斷下滑。2019-2021年及2022年前八個月，富景中國銷售成本分別為5827.3萬元、6582.8萬元、8599.9萬元、4105.4萬元。其毛利率分別為50.4%、45.8%、44.5%、43.4%。

另外，由于富景中國是通過經銷商將盆栽蔬菜售往餐廳和酒店，受青島、西安、大連等地重復爆發COVID-19疫情的影響，多個地區實施封鎖，制定減少人員流動及關閉非必要業務的措施，使得盆栽蔬菜供銷受阻情況也比較嚴重。

如在2020年12月至2021年1月15日期間，封鎖措施限制了富景中國大連基地的運營并導致其在大連的銷售活動臨時暫停，使得供應商難以到達該基地，這導致其未售出蔬菜農產品直接損失約1.5萬盆。

今年3月5日到4月10日，萊西實施了封鎖及旅行限制。富景中國的萊西基地停工一個多月，導致其在山東省的銷售活動臨時暫停。這導致其未售出蔬菜農產品的54.9萬盆，潛在銷售收益的估計損失約人民幣820萬元。

多重“依賴癥”

從富景中國的主要客戶來看，其主要透過分銷商銷售盆栽蔬菜農產品，分銷商其后向終端客戶轉售。目前，該公司共有12名分銷商，每名分銷商負責一個專屬地區，以避免分銷商之間的蠶食和不正常競爭。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前八個月，富景中國售予分銷商的銷售分別占其收益的約98.5%、99.7%、100%及100%，出現了完全依賴分銷商出售產品的情況。

從風險角度來看，如若分銷商出現減少、推遲或取消訂單，或者與其客戶之間的關系惡化，更或是損失一名或多名分銷商后無法及時委任或替代分銷商，這都會對富景中國的收益產生影響。

另外，富景中國也出現了嚴重依賴上游供應商及下游大客戶的情況。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前八個月，富景中國向五大供應商作出的采購總額分別為3260萬元、3530萬元、4470萬元及2510萬元，占公司采購總額約94.4%、94.3%、99.7%、99.7%。其中向最大供應商作出的采購額分別占其采購總額約66.1%、70.3%、62.9%及49.5%。

從下游來看，富景中國的客戶基礎也明顯集中。2019-2021年及2022年前八個月，其來自五大客戶的總收益分別約為人民幣8240萬元、6810萬元、1.02億元及4802萬元，分別占總收益的70.1%、56.1%、66.3%及66.5%。

更進一步來看，其來自最大客戶的總收益分別約為2200萬元、1860萬元、2530萬元、1190萬元，分別占其總收益的約18.7%、15.3%、16.3%及16.4%。

這種對上游供應商及下游大客戶的過分依賴，使得富景中國在業務往來中隨時有可能處于較為被動的地位。

就連富景中國自己也表示，公司依賴于主要供應商，若公司與主要供應商的關系以任何不利于公司的方式終止、中斷或變更，則公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到不利影響。

而為了減少對五大客戶的依賴，富景中國也在采取一些措施。在繼2019年將市場擴大至陜西省西安市及遼寧省大連市之后，目前富景中國還打算在北京和廊坊尋求突破。

根據招股書，富景中國已確定在河北省廊坊建立新種植基地。根據其構想，廊坊臨北京，截至2019年末，北京及廊坊的常住居民約2650萬人，可借廊坊這一優越位置將盆栽蔬菜農產品引入北京市場。