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平安首經團隊：鐘正生/張璐/李梟劍

核心觀點

事件：2022年9月以美元計價的中國出口同比增長5.7%，中國進口同比增長0.3%，貿易順差847.4億美元。

一、從產品結構和國別來看，9月中國出口主要呈現出以下特點：1）機電產品對我國出口的拉動小幅回升。汽車出口保持量價齊升態勢，背后反映出我國汽車產業的國際競爭力不斷提升。我國目前已超過德國，成為全球第二大汽車出口國。不過海外房地產市場的降溫對我國出口的影響繼續顯現，9月家用電器、音視頻設備及其零件、燈具、照明裝置及其零件等地產后周期產品出口金額同比保持負增長。2）勞動密集型產品對我國出口的拉動繼續減弱，9月對我國出口同比的拉動為零，與海外房地產市場相關的家具產品出口仍保持負增長，而服裝及衣著附件、玩具等產品出口同比增速亦由正轉負。3）東盟對我國出口的拉動整體仍保持較高水平。根據IMF在今年10月發布的最新預測，2023年東盟國家的實際GDP增長率有望達到4.9%，在主要經濟體中僅次于印度，這或意味著未來一段時間內，東盟仍有望成為支撐我國出口的重要力量。4）美歐日等發達經濟體對我國出口的拖累增強。海外發達經濟體基本面轉弱、需求下滑開始成為拖累我國出口的主要因素。

2、9月國際大宗商品價格震蕩分化，而國內下游消費需求持續萎靡，進口整體仍然偏弱。對進口同比拖累最大的產品包括：鐵礦砂及其精礦、集成電路、自動數據處理設備及其零部件、醫藥材及藥品、初級形狀的塑料等。其中，鐵礦砂及其精礦進口金額同比的回落主要受價格大幅回落的拖累，實際進口數量同比反而有所增長。對進口同比拉動最大的產品包括：原油、天然氣、農產品(行情000061,診股)、空載重量超過2噸的飛機、紙漿等。9月原油實際進口數量同比降幅收窄，對我國進口的拉動也有所增強。另外，8月中旬開始國際農產品價格出現一定反彈，導致農產品對我國進口的拉動提升。

3、在經歷了8月的明顯下行后，9月我國出口增速進一步下探，出口回落的態勢更加明確。8月我國出口的回落受到內（疫情反復、高溫、限電等）、外（發達經濟體外需回落）兩方面因素影響，而9月國內疫情有所好轉，高溫、限電的制約亦在減輕，內因對于出口的負面影響開始消退。在此背景下，出口增速卻出現了進一步下滑，這更加凸顯出了外需回落的幅度。往后看，年內海外發達經濟體貨幣政策大概率繼續收緊，對于需求的抑制作用會更加明顯，盡管東盟等發展中經濟體對我國出口仍有所支撐，但難以完全對沖外需的整體性收縮，我國出口增速或將進一步下行。

2022年9月以美元計價的中國出口同比增長5.7%，較上月回落1.4個百分點；以美元計價的中國進口同比增長0.3%，與上月持平。貿易順差847.4億美元，較上月增加53.5億美元。

從產品結構和國別來看，9月中國出口主要呈現出以下特點：

分產品來看，機電產品對出口的拉動小幅反彈，勞動密集型產品對我國出口的拉動繼續減弱。9月機電產品出口金額同比增長5.8%，對我國出口的拉動回升1.0個百分點至3.5個百分點。主要機電產品中，汽車出口保持量價齊升態勢，背后反映出我國汽車產業的國際競爭力不斷提升。根據中汽協發布的數據，今年前三季度我國汽車出口數量達到211.7萬輛，我國目前已超過德國，成為全球第二大汽車出口國，僅次于日本。另外，在價格因素的支撐下，9月手機出口金額同比亦明顯增長。不過海外房地產市場的降溫對我國出口的影響繼續顯現，9月家用電器、音視頻設備及其零件、燈具、照明裝置及其零件等地產后周期產品出口金額同比保持負增長。勞動密集型產品對我國出口的拉動繼續減弱，9月對我國出口同比的拉動為零，與海外房地產市場相關的家具產品出口仍保持負增長，而服裝及衣著附件、玩具等產品出口同比增速亦由正轉負。

分國別和地區來看，東盟對我國出口的拉動仍保持在較高水平，但美歐日等發達經濟體的拉動能力持續下滑。9月東盟對我國出口的拉動為3.9個百分點，較上月小幅回升，整體仍保持在較高水平。盡管近期海外發達經濟體貨幣政策不斷收緊，但東盟國家的經濟基本面仍保持穩定，9月印尼、泰國、菲律賓等國制造業PMI甚至出現了明顯的回升。根據IMF在今年10月發布的最新預測，2023年東盟國家的實際GDP增長率有望達到4.9%，在主要經濟體中僅次于印度，這或意味著未來一段時間內，東盟仍有望成為支撐我國出口的重要力量。不過，發達經濟體對我國出口的拖累進一步增強，9月美國、歐洲、日本對我國出口的拉動分別降至-2.2、0.8、0.3個百分點，海外發達經濟體基本面轉弱、需求下滑開始成為拖累我國出口的主要因素。

9月國際大宗商品價格震蕩分化，而國內下游消費需求持續萎靡，進口整體仍然偏弱。從主要進口產品來看：

對進口同比拖累最大的產品包括：鐵礦砂及其精礦（9月拖累程度達2.8個百分點，但較8月有所緩和）、集成電路、自動數據處理設備及其零部件、醫藥材及藥品、初級形狀的塑料等。其中，鐵礦砂及其精礦進口金額同比的回落主要受價格大幅回落的拖累，實際進口數量同比反而有所增長，9月中國鐵礦石進口數量達到9971萬噸。集成電路、自動數據處理設備及其零部件等消費電子相關產品持續對我國進口形成拖累，反映出下游消費需求仍然疲弱。

對進口同比拉動最大的產品包括：原油（9月拉動3.1個百分點，較8月略有增強）、天然氣、農產品、空載重量超過2噸的飛機、紙漿等。9月國際原油價格繼續回落，但原油對我國進口的拉動反而有所增強，主要原因在于實際進口數量同比降幅收窄，9月我國原油進口同比下滑2.0%，而8月為下滑9.4%。另外，8月中旬開始國際農產品價格出現一定反彈，導致農產品對我國進口的拉動明顯提升，由8月的0.1個百分點增長至9月的0.9個百分點，肉類、糧食、大豆、食用植物油等農產品進口金額同比均增長10%以上。

在經歷了8月的明顯下行后，9月我國出口增速進一步下探，出口回落的態勢更加明確。8月我國出口的回落受到內（疫情反復、高溫、限電等）、外（發達經濟體外需回落）兩方面因素影響，而9月國內疫情有所好轉，高溫、限電的制約亦在減輕，內因對于出口的負面影響開始消退。在此背景下，出口增速卻出現了進一步下降，這更加凸顯出了外需回落的幅度。往后看，年內海外發達經濟體貨幣政策大概率繼續收緊，對于需求的抑制作用會更加明顯，盡管東盟等發展中經濟體對我國出口仍有所支撐，但難以完全對沖外需的整體性收縮，我國出口增速或將進一步下行。