德邦證券發(fā)布研報稱，維持中國宏橋（01378）“買入”評級，預(yù)計公司2025-2027年凈利潤分別為235、255、261億元。8月15日，中國宏橋發(fā)布公告，2025年上半年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入810.39億元，同比增長8.48%；稅前利潤為177.64億元，同比增長28.07%；實現(xiàn)凈利潤123.61億元，同比增長35.02%。公司主營產(chǎn)品的量價齊升推動公司業(yè)績持續(xù)上行。

德邦證券主要觀點如下：

(資料圖)

主營業(yè)務(wù)量價齊升，推動公司業(yè)績上行

氧化鋁方面，公司上半年實現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)品銷量636.8萬噸，同比提升15.6%；平均價格同比提升約10.3%至人民幣3242元/噸（不含增值稅）。電解鋁方面，公司上半年實現(xiàn)鋁合金產(chǎn)品銷量290.6萬噸，同比提升約2.4%；平均價格同比提升約2.7%至17853元/噸（不含增值稅）。鋁加工產(chǎn)品方面，公司上半年實現(xiàn)鋁合金加工產(chǎn)品銷量39.2萬噸，同比提升約3.5%，平均價格同比提升約2.9%至20615元/噸（不含增值稅）。公司主營產(chǎn)品的量價齊升推動了公司業(yè)績持續(xù)上行。

云南電解鋁開工率持續(xù)高位，綠色鋁布局提升公司競爭力

從云南的電解鋁行業(yè)開工情況來看，自2024年6月以來，云南電解鋁行業(yè)開工率持續(xù)拉滿，相關(guān)企業(yè)未再受電力供給影響。公司方面，報告期內(nèi)公司進一步深入推進綠色能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，豐富多元共存和多能互補的新型電力供應(yīng)模式，確保清潔能源比例不斷上升。公司在云南的綠色鋁布局有望在未來持續(xù)提升公司在行業(yè)中的競爭力水平。

推出股份回購，增強市場信心

公司近日披露新一輪股份回購計劃，預(yù)計回購總額為2.34億港元，回購股份相當(dāng)于回購公告披露日已發(fā)行股份的0.11%。伴隨當(dāng)下公司主營業(yè)務(wù)的量價齊升，公司適時推出股份回購，有望進一步強化公司形象，提升投資者信心。

投資建議

公司產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，在電解鋁行業(yè)中可通過上下游同時取得收益，伴隨公司后續(xù)綠電鋁占比持續(xù)提升，其盈利能力及社會貢獻均有望持續(xù)擴大。預(yù)計公司2025-2027年凈利潤分別為235、255、261億元。

風(fēng)險提示

云南電解鋁限電限產(chǎn)情況加劇、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期、電解鋁產(chǎn)業(yè)政策變動。