新冠疫苗領域，康希諾生物一直站在C位。無論是其全球最早進入臨床試驗的肌注疫苗，推出的全球首創吸入用新冠疫苗，抑或是商業化版圖從中國快速延伸到東南亞、南美洲等地區，康希諾生物的每一步都引起眾多關注。然而，隨著新冠紅利逐漸消退，康希諾生物的業績承壓也似乎無法避免。
康希諾生物披露2022年業績，數據顯示，期內實現營收10.35億元，同比下降75.94%；歸母凈利潤由盈轉虧9.09億元。從財務數據來看，年報的虧損，佐證了市場對于新冠疫苗需求量的下降。沒有了新冠疫苗加持，康希諾生物的前路何以為繼？
四價流腦結合疫苗接力，營收預期可觀
從業務結構看，除了新冠疫苗之外，康希諾的產品管線，還包括針對預防埃博拉病毒、腦膜炎、肺炎、結核病等十余個適應癥的數十種疫苗產品。其中，四價流腦結合疫苗為主力產品，中期來看是公司未來業績增長的關鍵。
流腦，即流行性腦脊髓膜炎，是由腦膜炎奈瑟菌引起的嚴重傳染病，2月齡嬰幼兒易感，12月齡以下發病率最高，發病急、傳染性強、致死率高，而接種疫苗是預防這種疾病的最有效手段，流腦疫苗也是我國嬰幼兒必須接種的疫苗之一。國家統計局數據顯示，2022年我國出生人口為956萬人，側面表明，流腦疫苗的內需空間廣闊。
康希諾生物推出的四價流腦結合疫苗——曼海欣，是國內首款上市的ACYW135多糖結合疫苗，可以覆蓋A、C、Y、W135四種血清群，并且適用范圍涵蓋3月齡至3周歲的嬰幼兒，截至目前，曼海欣是國內唯一一個能給6月齡以內兒童接種的流腦疫苗，具備絕對的競爭優勢。
同時，近年來W血清群引起的流腦病例散發且呈增加趨勢，在我國健康人群中的攜帶率也逐年增加，覆蓋血清群更全面的曼海欣，或成為流腦疫苗的最優選擇。
基于以上特點，對曼海欣的市場預期相當可觀。根據國家統計局發布的數據，2022年中國出生人口956萬人，東興證券推測，曼海欣的單價參考香港、美國同品種價格的50%-60%，假設為450元/劑，取3針免疫程序，若曼海欣在2022年至2023年分別實現6%/10%的新生兒滲透率，可為企業貢獻營收7.7/12.9億元。即使未來出生人口有所下降，如果能夠實現這樣的營收規模，足以消弭新冠疫苗需求量下降帶來的業績影響。
多地完成“首針接種”，收獲期或將在今年
目前，康希諾生物的銷售重點也放在了“曼海欣”的身上。自2022年7月商業化以來，這款四價流腦結合疫苗商業化進展迅速，僅僅用了四個月，就在安徽、山東、福建、廣西、黑龍江、云南等近30個省區市完成了“首針接種”以及接種點的覆蓋，也直觀地反應出國內市場對四價流腦結合疫苗的需求程度。
實際上，四價流腦結合疫苗在發達國家已經占據主導地位，但國內市場中，主要以A群多糖、AC多糖、ACYW135多糖疫苗為主，結合疫苗也僅為覆蓋 A、C兩種血清型的疫苗產品。在康希諾生物的“曼海欣”上市前，國內四價流腦結合疫苗領域尚是空白，未來具有較大的市場潛力及替代其他流腦疫苗的空間。
隨著后疫情時代，國人對疫苗的認知不斷上升，對接種疫苗的關注度空前高漲，均為四價流腦結合疫苗的教育和推廣提供了契機。在康希諾生物2022年度的財報中，盡管四價流腦結合疫苗的業績貢獻量還處在爬坡階段，但銷售放量從去年的三季度已經開始，2023年則是第一個完整的銷售年度。如今多省的市場教育已經初步完成，種種跡象表明，今年將會是這款疫苗收獲期的開始。
國際巨頭合作頻頻，具備長期潛力
客觀來看，康希諾生物的流腦疫苗業務不同于新冠業務，接種人群穩定且基數大，是肉眼可見的可持續性業務，同時競爭優勢明顯，也成了很多國際巨頭眼中的“香饃饃”。
在2022年，醫藥巨頭阿斯利康就與康希諾生物就罕見病領域達成戰略合作?；诳迪ＶZ生物在流腦疫苗領域的技術和發展優勢，以及阿斯利康在生物制藥、生態創新、罕見病診療等方面的資源優勢，為相關罕見病領域的患者提供保障，同時拉動產品在國內以及全球市場的覆蓋。
目前，國內布局四價流腦結合疫苗的公司有不下10家，阿斯利康選擇和其中的康希諾生物進行合作，足以說明其技術的先進性以及潛力。公開資料顯示，康希諾生物擁有全球創新的五大疫苗技術平臺，覆蓋十余個適應癥，已建立起由數十個創新疫苗組成的研發管線以及全面商業網絡體系，產品及技術已經覆蓋中國、東南亞、拉美、歐洲、中東和北非等國家和地區……其疫苗產業鏈的綜合實力足以支撐業務的可持續發展。
短期來看，受到新冠疫苗紅利消退的影響，康希諾生物的業績出現低迷，但公司整體的研發、產業化、商業化底蘊仍在，非新冠業務的崛起只是時間問題。四價流腦結合疫苗的出現則剛好是一個突破口，這是康希諾生物當前階段最具競爭力的非新冠疫苗。盡管國內廠商比如沃森生物、智飛生物等，也正在加緊研發，但按照一款疫苗的研發周期來看，康希諾生物顯然已經走在了前面，已占據了先發優勢，四價流腦結合疫苗的業績或將成為康希諾生物第二增長的曲線。
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